银行资本观察 · 2026-08-12 江西银行上市八年首度增发9.3亿股“补血”：业绩腰斩、PB仅0.08倍，这轮定增卡在哪？ 8月6日，江西银行董事会通过一项上市八年来从未有过的议案：拟向特定对象发行不超过7.15亿股内资股，同步非公开发行不超过2.15亿股H股，合计上限9.3亿股，扣除发行费用后募资净额 全部用于补充核心一级资本 。议案随后将提交临时股东会及内资股、H股类别股东会议分别审议。 中国网财经 这不是一次常规“补血”。就在议案出台前一天，江西金融监管局刚批复该行发行不超过110亿元资本工具；再往前推，2025年年报刚刚交出营收、净利、资本三项指标同步下滑的成绩单。股权增发与百亿债权工具同时上桌，恰恰说明一个事实： 能补核心一级资本的钱，只剩股权这一条路。 一、为什么必须“补血”：2025年报的关键数字 指标（2025年末） 数值 变化 营业收入 90.28亿元 -21.89%，近年最大降幅 归母净利润 约9.64亿元（部分报道口径9.65亿元） -8.74%，不足2017年峰值28.65亿元的三分之一 核心一级资本充足率 8.60% -0.70个百分点 一级资本充足率 11.50% -0.81个百分点 资本充足率 12.41% -1.06个百分点 不良贷款率 2.00% -0.15个百分点（靠核销压降） 平均净资产收益率 2.05% 基本每股收益0.10元 数据来源： 上证报·中国证券网 、 中国网财经 资本告急不是一朝一夕。核心一级资本充足率从2021年末的9.66%一路滑到2024年末的9.30%，2025年末年报口径降至8.60%（第三支柱披露口径8.63%），2026年一季度末小幅回升至8.75%。按非系统重要性商业银行监管红线（核心一级7.50%、一级8.50%、资本10.50%）测算， 该行距核心一级红线只剩约1.1个百分点的缓冲。 财中社 二、资本为什么被快速消耗：分子缩水，分母膨胀 拆开资本账本，是“双杀”：核心一级资本净额从2024年末的368.3亿元缩至2025年末的353.2亿元，一年净减约15亿元；同期风险加权资产却因信贷投放扩张从3959.7亿元增至4106.9亿元，增加147.2亿元。分子在缩、分母在涨，充足率自然下行。 财中社 分子缩水的主因是核销。2025年该行计提贷款减值损失约51亿元、直接核销不良贷款53.9亿元——单年核销额相当于全年营收的59.7%；叠加2023年约60.6亿元、2024年72.1亿元， 三年累计核销约186.6亿元 。高强度的资产出清把账面不良率压到2%，代价是内源性资本留存空间被大幅挤占。2025年账面净利润10.5亿元中，含3.2亿元所得税抵免；向永续债持有人分派利息3.6亿元后，真正可留存的核心一级资本已相当有限。 财中社 三、业绩轨迹：从重组上市到“补血”，八年走了三步 2015.12 南昌银行吸收合并景德镇市商业银行，引入江西省财政厅、交通投资集团、金控集团等省级国资完成重组，江西银行成立 2018.06 港交所上市（HK.01916），发行价每股6.39港元；当年起业绩从峰值回落 2019 营业收入创历史峰值129.53亿元 2020 营收102.85亿元，同比下滑超20%，业绩分水岭 2023 归母净利润同比-33.13%，下行通道加深 2025年报 营收90.28亿元（-21.89%）、归母净利约9.64亿元（-8.74%）、核心一级资本充足率8.60% 2026.07.31 江西金融监管局批复发行不超过110亿元无固定期限资本债券及二级资本债券 2026.08.06 董事会通过增发议案：内资股≤7.15亿股 + H股≤2.15亿股，合计≤9.3亿股 2026.08.11 在银行间债市发行2026年无固定期限资本债券40亿元；8月25日还将派发2025年度末期股息（每10股0.34元） 轨迹数据来源： 中国网财经 、 上证报 四、这笔增发的三个卡点 卡点一：破净定价困局。 截至方案披露前后，江西银行H股股价长期在0.62港元附近，总市值约37亿港元，较2018年上市发行价缩水近90%；按每股净资产约7.25元人民币测算，账面市净率仅约0.08倍。更麻烦的是合规约束：新股发行价原则上不得低于每股1元面值，而H股交易价折算人民币仅约0.57元，较面值折价约43%。二级市场价低于面值，市场化投资者缺乏溢价认购意愿，打折发行又触及面值红线——定价区间至今未敲定，正是这个原因。 财中社 卡点二：谁来认购。 江西银行股权高度分散：天眼查登记口径（2020年末）最大单一股东为南昌市财政局，持股约4.15%；疑似实际控制人为江西省国资委，合计控制比例约14.25%。全行内资股股东多达8843户（国家股东26户、法人281户、自然人8536户），散户化明显。本次内资股面向不超过35名境内机构投资者、不设优先认购安排，被分析师解读为“部分原股东资金实力不足、放开认购以引入实力更强的战投”。 中国网财经 、 天眼查股东信息 、 天眼查实控信息 卡点三：15%的摊薄。 顶格发行后，总股本将从约60.24亿股扩张至约69.54亿股，幅度超过15%。在股价深度破净、盈利走弱的背景下，摊薄效应会进一步压估值——除非认购方来自“不按市价算账”的国资体系。 参照样本：九江银行（06190） 2026年6月与九江市财政局及多名内资认购方签署协议，定向发行4.9亿股内资股，锁定36亿元资本金。其路径清晰：第一大股东九江市财政持股14.3%，由“属地国资托底”绕开破净H股的定价僵局。 财中社 江西银行的差异 无单一控股股东，最大登记股东持股仅4%出头，国资通过交通投资集团、金控集团等多条链条合计控制约14.25%。能否复制“国资托底”，取决于江西省内机构是否愿意在破净价位接盘——这是增发能否落地的核心悬念。 五、债权工具补不了核心一级：110亿与9.3亿股的错位 监管资本分三层：永续债只能补“其他一级资本”，二级资本债补“二级资本”，普通金融债在会计上只是负债。江西银行近期获批的110亿元资本工具、以及8月11日发行的40亿元永续债，都触碰不到最硬性的核心一级资本考核。联合资信2026年跟踪评级报告也点明：该行主要靠利润留存补充资本，盈利下滑使资本内生性增长有限，未来面临核心资本补充需求。换言之， 债权是糖，股权才是药。 财中社 、 中国网财经 六、档案交叉：存量包袱还没有出清完 翻开公司档案，江西银行的风险账册不止“利润下滑”一条。天眼查登记显示，该行与康得投资集团存在破产程序关联：2021年11月30日，西藏自治区高级人民法院终审裁定，由拉萨市堆龙德庆区人民法院处理江西银行对康得投资集团提起的破产清算案件。 康得集团破产清算报道 、 天眼查风险信息 这背后是一笔13亿元的存量敞口：据公开报道，江西银行2017–2018年累计认购康得投资集团发行的银行间私募债（PPN）13亿元（5亿元+8亿元），2020年6月康得集团违约后，该行以证券虚假陈述为由起诉浙商银行、中信建投证券及会计师事务所等中介机构，一审、二审均未获支持，2023年向北京市高级人民法院申请再审（案号（2023）京民申287号）亦未翻盘——法院认为中介机构已尽勤勉尽责义务，且破产清算未完成、损失无法认定。另据媒体报道，2022年2月江西银行原董事长陈晓明被免职、当年12月被开除党籍和公职，通报内容涉金融贷款审批权。 债市局中局 、 债市迷影 这段旧案的意义在于：13亿元认购的追偿基本落空、破产清算债权回收前景不明，而2025年正常类→关注/不良类贷款下迁对应新增减值准备约23.9亿元——存量风险出清的阵痛，仍会继续挤压利润与资本。这也解释了为何评级机构判断其“内生资本补充有限”。 七、并非没有底牌 联合资信同时指出，作为江西省唯一省级法人银行，江西银行在政策支持和资源保障方面具备优势，市场排名居当地同业前列；贷款规模保持增长、小微信贷发展较快，非标资产规模及占比持续压降，储蓄存款增长态势良好、负债稳定性改善。增发若落地，短期可把核心一级资本充足率拉回安全区间，为信贷投放留出空间——问题只是，以何种价格、由谁来完成。 中国网财经 八、下一步验证什么 股东会表决 ：临时股东会及内资股、H股类别股东会议能否分别通过增发议案； 定价 ：破净状态下发行价区间如何设定，是否会触及面值红线； 认购方 ：最终名单是否出现“属地国资托底”，股权集中度是否改变； 监管批复 ：金融监管总局对增资扩股事项的审批进度； 2026年中报 ：营收、净利、核销强度与资本充足率能否止跌，验证“失血”是否见底。 一句话总结：江西银行这轮增发，赌的不是市场，而是地方国资的意愿与定价机制能否在0.08倍PB的估值下找到交集。议案才刚过董事会，真正的考试在股东会和认购名单里。 来源 中国网财经｜业绩腰斩、资本告急！上市八年的江西银行首次拟增发9.3亿股“补血” 上海证券报·中国证券网（搜狐转载）｜江西银行2025年实现净利润9.64亿元 同比下降8.74% 财中社｜利润跑不赢坏账 鑫闻界｜江西银行H股破净推定增，中小银行资本补充潮持续升温 头条号｜康得集团：或正式进入破产清算程序！（2022-01-19） 头条号｜债市局中局：吉林银行、江西银行起诉浙商银行（2026-02-10） 搜狐号｜债市迷影！吉林银行2亿索赔浙商银行为何落空？江西银行旧案揭开真相！（2026-02-10） 天眼查｜江西银行股份有限公司工商基础信息 天眼查｜江西银行股份有限公司股东 天眼查｜江西银行股份有限公司疑似实际控制人 天眼查｜江西银行股份有限公司企业天眼风险