事时观察 · 自动驾驶商业化 · 2026-08-12 北京小马智行里程破1亿公里、车费收入暴涨456%，盈利模型的胜负手在3500辆车 8月10日， 北京小马智行 宣布全球自动驾驶测试与运营总里程突破1亿公里，同时搬出2026年一季度财报：总营收2.36亿元、同比增长145%，其中Robotaxi乘客车费收入同比暴涨456.5%。一组把叙事从"烧钱"推向"放量"的数字背后，是广州、深圳Robotaxi单车月度盈利转正、全年车队目标上调至超3500辆；但把账翻到底——2025年全年公司仍在亏损，单季车费收入绝对额还是千万元级。"单车盈利"与"公司盈利"之间，隔着研发、总部与海外扩张的成本墙。这1亿公里是技术验证的里程碑，盈利模型则要看接下来的财报与车队爬坡速度。 口径说明：报道中的"小马智行"（PONY.US／2026.HK）为境外上市体系，本文主角为境内工商主体 北京小马智行科技有限公司 ；文中营收、里程、车队等经营数据均来自上市主体披露及公开报道。 一、先看数字：1亿公里与456%放在同一张表上 全球累计里程（2026-08-10） 1亿公里 测试+运营总里程，覆盖9国 2026年Q1总营收 2.36亿元 同比+145.0%／环比+17.6% Robotaxi业务收入 5912万元 同比+395.4%／环比+28.7% 乘客车费收入 +456.5% 同比，增速最高的单项 Robotruck服务收入 1020万美元 同比+31%，反超Robotaxi（857万美元） Robotaxi车队 1700+辆 全年目标超3500辆、20余城 2027版整车总成本 23万元以内 低于国产特斯拉Model 3最低配 里程与收入放在一起看才有意义：1亿公里是算法训练的"燃料储备"，车费收入+456.5%是燃料变现的初步信号。 网易财经原稿 认为这标志着小马智行走出拼概念的阶段，进入拼落地、拼实效的商业化验证期。但正如该文同时提醒的，自动驾驶仍是高投入长周期赛道，规模效应能否持续摊薄成本，要靠后续财报验证。 二、这1亿公里的含金量：从4000万到1亿，只用了约21个月 按公司口径，这1亿公里是 全球测试与运营总里程 ，覆盖中美两国多个城市，包含公开道路、高速公路与复杂城区场景；Robotaxi车队超1700辆、全天候运营，并已落地车内安全员完全撤出的"真无人"模式（ 凤凰网·网通社 、 今日头条 ）。 一个更值得看的参照系：2024年11月纳斯达克上市时，招股书口径的累计测试里程还不到4000万公里，其中无人化测试近400万公里（ 投资界 ）。也就是说， 最近约21个月新增了约6000万公里，占总里程六成 ——里程积累速度在明显加快，这与车队从千台级向1700辆爬坡、以及全无人商业化城市扩容互为因果。 编辑分析： 里程是自动驾驶公司的核心数据资产，但它的变现逻辑是间接的——通过长尾场景覆盖反哺算法迭代、通过安全验证换取更多城市的运营许可，最终落到"车费×订单量"上。1亿公里证明技术底座过了规模验证关，但它本身不产生一分钱收入。真正该盯的，是里程增长的同时车费收入能否同比例放大。 三、收入结构：Robotaxi涨得猛，Robotruck才是当前第一大出行收入源 2026年Q1收入项 金额 同比 解读 总营收 2.36亿元人民币 +145.0% 含出行服务与技术业务 Robotaxi业务收入 5912万元人民币 +395.4% 单季已超2025年全年Robotaxi总收入的一半 其中：乘客车费收入 未单独披露 +456.5% 增速最快，但绝对基数仍小 Robotruck服务收入 1020万美元 +31% 反超Robotaxi的857万美元 增速与体量要分开看。车费收入同比+456.5%建立在低基数上——2026年一季度Robotaxi整块收入也才5912万元。相比之下，Robotruck单季收入1020万美元（约合7000万元人民币）， 已经反超Robotaxi成为两大出行服务中收入更高的一支 （ 有驾 、 百家号 ）。公司据此把2026年全年目标上调为：车队超3500辆、覆盖全球20余城、全年Robotaxi收入达到2025年的3.5倍以上；订单侧，5月周均付费订单量较1月增长119%，五一假期日均付费订单量同比增544%。 编辑分析： "赚钱主力"目前是双引擎结构：Robotaxi跑增速、Robotruck跑规模。这降低了单一业务验证失败的风险，但也意味着Robotaxi单靠车费收入跑通盈利模型这件事，还没有独立被证明——2026年全年3.5倍收入目标，就是公司自己给出的验证节点。 四、盈利进度：单车转正已发生，全公司亏损还没结束 转正信号是真实的。据媒体报道，2025年下半年，随着第七代Robotaxi整车成本下探与运营收入增长， 广州、深圳率先实现Robotaxi单车月度盈利转正 ；2025年四季度公司首次实现单季度盈利（未实现全公司可持续盈利），而2025年上半年净亏损仍达9064万美元（ 头条号·行业盈利分化盘点 ）。 但全公司的亏损账没有关掉： 洞见新研社 报道，2025年全年营收6.3亿元、净亏损约6.45亿元人民币；回看招股书，2022年初至2024年6月30日累计净亏损3.24亿美元（约合23.17亿元），2024年上半年净亏5178万美元（ 投资界 ）。行业的共性是：截至2026年年中，已上市的自动驾驶"第一股"里没有一家实现可持续的全面盈利，文远知行2025年全年净亏17亿元（ 同上 ）。 编辑分析： "单车盈利转正"＝单台车收入覆盖单车运营成本；"公司盈利"还要覆盖研发、总部、海外扩张和折旧。小马智行在广深验证的是前者，后者取决于车队规模能否在3500辆的量级上摊薄固定成本——这是1亿公里之后真正要看的账。 五、成本与资本：23万元整车、两次IPO与港股通 降本进度： 公司称2027版全无人Robotaxi整车总成本将下探至23万元以内，低于国产特斯拉Model 3最低配售价；第四代重卡与Robotaxi在传感器、计算平台等零部件层面基本拉齐，自动驾驶套件硬件成本较上一代下降约70%（ 有驾 ）。2026年2月，与丰田中国、广汽丰田联合打造的铂智4X Robotaxi首台量产车下线，计划年内部署千台级车队；8月3日，第四代L4纯电重卡宣布进入量产，轻卡单公里货运成本可省40%—50%。 资本弹药： 2024年11月27日登陆纳斯达克，发行价13美元/股，对应市值超50亿美元（约合360亿元），募资2.60亿美元，拿下"全球Robotaxi第一股"；2025年11月6日登陆港交所，发行价139港元/股，绿鞋后募资额最高可达77亿港元，为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO（ 洞见新研社 ； 天眼查融资记录 显示港交所IPO募资67.07亿港元）。2026年6月，公司与文远知行同日被纳入港股通（ 百家号 ）。股权侧，IPO前红杉中国持股10.2%、IDG资本5.8%、五源资本5.7%；融资史上丰田、沙特NEOM、广汽集团等先后入局（ 投资界 ）。 编辑分析： 双上市＋港股通给的是"弹药"，但弹药消耗速度取决于车队扩张与海外布局。克罗地亚启动欧洲首个Robotaxi商业化服务、迪拜推进全无人部署、卢森堡与Bolt及Stellantis开展测试——这些既是增量市场，也是新的烧钱口。成本端23万元整车是盈利模型的核心假设，落地节奏直接决定单车经济模型能否全国复制。 六、主体档案：境内工商实体与风险线索 北京小马智行科技有限公司 成立于2016年12月19日，法定代表人张宁，注册资本2亿元（实缴1亿元），企业类型为外商投资企业法人独资，登记于北京经济技术开发区（大兴区），标签含高新技术企业、专精特新中小企业、独角兽等（ 天眼查·工商信息 ）。股权结构上，股东北京小马易行科技有限公司持股100%、认缴2亿元；境内主体100%持股江苏黑麦数据科技有限公司、61.54%持股盐城白杨科技合伙企业（有限合伙）（ 天眼查·股东 、 天眼查·控制链 ）。主要人员为张宁（董事、经理）、楼天城（监事）、吴瑕（财务负责人）。 风险观察： ① 全公司层面尚未持续盈利，2025年仍录得净亏损，2025年四季度单季转盈能否延续待验证；② 港股股价有波动记录，2026年曾出现两日大跌17%、市值蒸发超60亿港元的情况，截至2026年一季度末市值约228亿港元（ 洞见新研社 ）；③ 天眼查风险记录显示，公司历史上有多笔股权出质（质权人为北京小马慧行科技，出质人含楼天城等），目前状态均已注销或失效，属历史记录；另有以公司为原告的立案与开庭信息，本轮未取全裁判结果，不作结论（ 天眼查·企业风险 ）；④ 车费收入高增速建立在低基数上，不宜线性外推；⑤ 政策依赖度高，全无人商业化运营许可按城市逐步放开，城市扩张节奏受监管节奏约束。 七、下一步验证什么 2026年二季度财报 （一季度于5月26日发布，二季度预计8月下旬，以公司公告为准）：看单季盈利能否连续、车费收入增速是否回落； 车队爬坡 ：1700辆→3500辆、20余城的全年目标完成度，是规模效应的直接证据； 全年Robotaxi收入3.5倍目标 ：2025年全年Robotaxi总收入不足1.2亿元（一季度单季已超其一半），3.5倍对应绝对额约4亿元上下； Robotruck第二曲线 ：500—1000辆无人重卡落地计划与深圳妈湾港、京津塘编队、格尔木专线的放量节奏； 海外收入 ：克罗地亚、迪拜、卢森堡项目是否从"测试"转为"规模收费"； 股价与资金面 ：纳入港股通后的流动性变化，以及亏损收窄速度与市值的关系。 编辑分析： 1亿公里给了市场一个"技术跨过死亡谷"的叙事锚点，456.5%的车费增速给了"需求起来了"的初步证据。但小马智行的盈利模型要成立，逻辑链是：第七代23万元整车成本落地→单车盈利从广深复制到全国→车队3500辆摊薄固定成本→全公司转盈。这条链上任何一环掉队，都足以让"自动驾驶开始赚钱"的结论提前。下一个硬验证点，就是8月下旬的二季度财报。 主要来源 网易财经：自动驾驶里程破1亿公里，小马智行的新逻辑该咋看？（2026-08-12） 凤凰网·网通社：小马智行全球自动驾驶里程突破1亿公里（2026-08-10） 今日头条：小马智行全球自动驾驶里程突破1亿公里（2026-08-10） 搜狐：小马智行全球自动驾驶里程突破1亿公里（2026-08-11） 有驾：小马智行：当自动驾驶跨越商业化的"鸿沟"（2026-08-05） 百家号：小马智行：当自动驾驶跨越商业化的"鸿沟"（2026-08-05） 头条号：两年多来，自动驾驶"第一股"扎堆美股：禾赛盈利，小马单季盈利，文远亏17亿（2026-07-27） 洞见新研社（UC号）：两年涌出十几家"第一股"，自动驾驶仍在为盈利搏命（2026-07-26） 投资界：小马智行IPO敲钟了，市值360亿元（2024-11-28） 天眼查：北京小马智行科技有限公司｜工商基础信息 天眼查：北京小马智行科技有限公司｜股东 天眼查：北京小马智行科技有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查：北京小马智行科技有限公司｜融资历史 天眼查：北京小马智行科技有限公司｜企业天眼风险