事时观察 · 全球铝供应链 · 2026-08-12 挪威海德鲁公司北京代表处：母公司全球最大氧化铝厂产能砍半，伦铝连涨创7周新高，海德鲁自己却预亏7500万至1亿美元 8月11日，挪威海德鲁公司（Norsk Hydro）公告：旗下位于巴西帕拉州巴卡雷纳的Alunorte氧化铝厂，因天然气供应中断，产量临时削减至产能的50%。Alunorte设计年产能630万吨、2025年产量608.6万吨，是全球最大单体氧化铝精炼厂，占中国以外氧化铝产量约9%（ 财新网·能源内参 ）。公告一出，伦铝刷新近7周新高——8月10日收报3335美元/吨、涨近2%，8月11日再涨0.82%报3362.5美元/吨，连续第六个交易日上涨（ 上海金属网SHMET ）。但减产方海德鲁的账本并不好看：公司初步估计，2026年三季度铝土矿与氧化铝板块将出现7500万至1亿美元亏损。全球铝价大涨，海德鲁为什么先给自己记一笔亏损？答案指向两个阀门：一个在卡塔尔（3月已关停的Qatalum冶炼厂），一个在巴西的天然气管道。 数据截至2026年8月12日午间发稿；公司档案与财务影响均来自公司公告及公开披露口径。 关键数字：一纸公告里的供需与利润 减产幅度 产能降至50% 年产能630万吨，机构测算涉及约330万吨/年（同花顺有色早评） 全球份额 4% / 9% 占全球氧化铝产量约4%、海外约9%；海德鲁持股62%，嘉能可33.03%（财新） 三季度财务影响 预亏7500万–1亿美元 减产损失＋现货购气高于长协价（公司公告） 伦铝（8月11日） 3362.5美元/吨 +0.82%，六连涨；年内高点3787.5美元/吨（SHMET/格隆汇） LME铝库存 253,400吨 8月11日数据，市场称1990年11月以来最低（中金在线） 供应缺口预警 或超90万吨 海德鲁上月警告：霍尔木兹不恢复，今年缺口将超集团预期（中金在线） 中国吨铝利润 6000元以上 成本约16700元/吨，沪铝运行于24000元/吨上方（格隆汇） 已关停的利润源 约1.36亿美元/年 Qatalum 2025年贡献经调整净利润约13亿挪威克朗，3月已停产（百家号测算） 事件脉络：断供、减产、涨价，一条链上三个环节 天然气断供只是导火索。 海德鲁称，气源供应商塞尔巴（CELBA）通知厂区供气中断，Alunorte随即启动应急生产方案，将产量临时下调至产能的50%，并同步采取多项对冲：在现货市场采购天然气（价格高于长协）、申请接入当地巴卡雷纳LNG接收及再气化终端、保留供气协议项下相关权益；公司明确表示，一旦供气恢复正常将逐步爬坡至满产（ 化工网 ）。市场人士判断，本次减产属临时性事件，后续价格影响幅度核心取决于供气恢复周期。 为什么市场反应这么大？ 因为海外氧化铝贸易流早已高度紧张。3月霍尔木兹海峡受阻后，Kpler测算海湾地区月均氧化铝进口约68万吨，波斯湾在途货盘一度仅剩6.1万吨；中东电解铝已减产产能约271.4万吨，海外2026年供应增量被下修201万吨（ 上海有色网SMM 、 同花顺财经 ）。Alunorte减产50%，相当于在“电解铝缺原料”的链条上再砍一刀——这是伦铝五至六连涨的直接触发点，也是市场对2026年供需缺口预期的一次集中定价。 另一个被忽视的细节： Alunorte的天然气供应商CELBA是New Fortress Energy（NFE）的子公司，后者去年底曾是一系列债券闪崩事件的主角，目前正在进行财务重组（ 中金在线 ）。这意味着供气恢复时点本身带有对手方不确定性，而非单纯等待“管道修好”。 2026年海德鲁的“断气”日历：两次停摆，同一病因 2026年3月3日 ：卡塔尔拉斯拉凡LNG设施遭伊朗无人机袭击，QatarEnergy暂停LNG生产；海德鲁与卡塔尔能源各持50%的Qatalum铝厂（年产能64.8万吨）启动有序停产，3月底前完全关停，公司向客户发出不可抗力通知，重启预计需6–12个月（SMM）。 2026年3月底 ：Qatalum完全熄火——2025年该厂为海德鲁贡献经调整净利润约13亿挪威克朗（约1.36亿美元），按整年停产计为确定性损失（百家号测算）。 2026年4月 ：海德鲁与挪威国家电力公司签署10年长期供电协议（2029–2038年合计12.3太瓦时），锁定挪威境内原铝厂电力，对冲能源成本（ 百度百科 ）。 2026年7月底 ：海德鲁警告——若霍尔木兹海峡贸易未恢复正常，今年铝供应缺口可能超过集团预期的90万吨（中金在线）。 2026年8月10日 ：伦铝收报3335美元/吨、涨近2%，创7周新高（ 格隆汇/UC资讯 ）。 2026年8月11日 ：海德鲁公告Alunorte产能降至50%；伦铝再涨0.82%报3362.5美元/吨，六连涨触及7周新高；LME铝库存降至253,400吨（SHMET）。 2026年8月12日 ：沪铝主力24440元/吨（+1.08%）、氧化铝主力2715元/吨（+0.82%）；A股铝板块集体大涨，宏桥控股涨停（格隆汇）。 同一家海德鲁，两本账：谁在亏，谁在赚 损失端：两个“天然气阀门”都在漏 Alunorte减产：三季度预亏7500万–1亿美元，来自产量削减＋现货购气溢价（公司公告）。 Qatalum关停：年损失约1.36亿美元经调整净利润，重启需6–12个月，不可抗力已发出。 对手方风险：气源供应商CELBA背后是正在财务重组的NFE，供气恢复时点不确定。 受益端：涨价直接传导到欧洲水电铝 海德鲁欧洲铝产能几乎100%依赖水电，能源成本锁定，铝价上涨基本可全额传导为盈利（百家号）。 机构估算：铝价每涨1美元/吨，欧洲业务EBITDA约增厚0.12美元/吨；若LME均价站上3300美元/吨，额外盈利可抹平Qatalum约一半损失。 参考情景：停产整年＋铝价中枢3300美元 → 净利润增速或放缓至5%–8%；停产数月＋铝价3500美元 → 仍可能触及此前预测区间（均为参考测算）。 判断： 海德鲁2026年业绩的最终形状，由“停产时长 × 铝价高度”共同决定。铝价越涨，欧洲业务越能“补窟窿”；但天然气阀门打开得越晚，Alunorte和Qatalum两个洞就漏得越久。 这轮涨价，谁最受益 资金层面最先表态的是中国铝板块。 8月12日早盘，A股铝股集体走强： 标的 8月12日表现（格隆汇） 宏桥控股（A股） 涨停 中国宏桥（港股） 涨近4% 天山铝业 +6.81% 中孚实业 +5.00% 云铝股份 +4.44% 南山铝业 +4.30% 神火股份 +3.98% 中国铝业 +3.97% 基本面的受益逻辑分三段看： 一是电解铝端——国内产能天花板4500万吨/年自2017年确立至今未破，运行产能逼近4530万吨、开工率约98%，供给弹性被锁死；综合成本约16700元/吨，沪铝运行在24000元/吨上方，吨铝利润维持6000元以上，多家铝企上半年业绩预喜（格隆汇）。二是海外现货端——3月时欧洲3月铝升水已升至378美元/吨、4月报428美元/吨，为三年半最高（SMM），8月LME现货升水虽从32.5美元收窄至4.6美元，但仍维持back结构（SHMET）。三是原料端——中国铝土矿进口约75%来自几内亚，几内亚出口管制预期（市场预计2026年出口上限或压至约1.5亿吨、较2025年减少约18%）构成另一条涨价线索（格隆汇）。 但要分清链条： 氧化铝是电解铝的成本项。Alunorte减产推升海外氧化铝价格，而中国氧化铝建成产能1.19亿吨、现货约2675元/吨（边际现金成本约2650元/吨），国内供应相对宽松——氧化铝涨价对国内氧化铝生产商是利润，对电解铝厂是成本压力，后者靠铝价上涨覆盖（格隆汇、同花顺）。 风险观察：四件事决定行情能走多远 供气恢复时点＝减产持续时间。 盯CELBA/NFE的财务重组进展与巴卡雷纳LNG终端接入进度；现货购气成本高于长协，时间拖得越长，海德鲁三季度亏损越接近1亿美元上沿。 地缘再度升级。 伊朗提出开放霍尔木兹海峡的六点强硬要求，美伊进入拉锯战；布伦特原油已逼近90美元/桶（中金在线）。若僵局持续，海德鲁预警的90万吨+缺口将被市场重新定价。 库存缓冲极薄。 LME铝库存253,400吨为1990年11月以来最低，机构称“库存极低背景下供给扰动敏感，铝价偏强运行可期”（SHMET）——但这也意味着一旦供给恢复，价格回吐的弹性同样大。 需求端的反向信号。 国内光伏新增装机同比大幅下行、白电8月排产同比下滑、新能源车内销下滑，氧化铝周度供需仍过剩、库存累库（同花顺）。若旺季需求兑现不及预期，沪铝24000元/吨平台的成色将被打问号。 下一步验证什么 ① CELBA供气恢复与NFE重组进展、巴卡雷纳LNG终端接入时点——决定Alunorte减产持续多久。 ② Alunorte是否对下游客户发出不可抗力通知——本轮已核验来源中未见官方公开表述，列为待验证项。 ③ 几内亚出口配额政策落地幅度——决定矿端成本曲线。 ④ 霍尔木兹谈判进展与伊朗六点条件——决定中东复产节奏与2026年缺口。 ⑤ 8月下旬国内旺季需求兑现——检验沪铝24000元/吨平台与吨铝6000元利润能否守住。 公司档案：北京代表处与母公司 主体 挪威海德鲁公司北京代表处（存续；外国（地区）企业常驻代表机构） 成立/法定代表 1993-12-24成立；法定代表人回琳琳；统一社会信用代码91110000X00029145H 经营范围 从事与隶属外国（地区）企业有关的非营利性业务活动（2011年由“农产品、石油、天然气、铝、镁及石化产品贸易的联络工作”变更而来） 驻在期限 至2031-12-24（2022年2月办理延期）；注册地址：北京市朝阳区朝外大街18号丰联广场A座2504室 母公司背景 Norsk Hydro A.S.，1905年成立于奥斯陆，挪威政府持股约51%，全球第三大综合铝产品生产商（百度百科） 控制链 Alunorte：海德鲁62%、嘉能可33.03%、其他股东4.97%；Qatalum：海德鲁与卡塔尔能源各50% 定位说明：北京代表处是母公司在华非营利性联络机构，不开展经营性业务；本次减产公告与三季度财务预估均在奥斯陆母公司层面作出。在本次已核验的档案可见范围内，风险记录涉及侵害商标权纠纷开庭公告（（2021）沪73民初2474号，原告为挪威海德鲁公司与海德鲁建材（北京）有限公司，上海知识产权法院2022–2023年开庭）及一条2005年历史被执行记录（北京市朝阳区人民法院，金额7000元），与本次Alunorte事件无直接关联。 来源 搜狐财经（原文报道） 财新网·能源内参｜全球最大单体氧化铝厂因天然气供应中断关停50%产能 中金在线｜铝价连涨之际，全球关键工厂突然宣布产能砍半 同花顺财经·有色早评（2026-08-12） 上海金属网SHMET·金属早评（2026-08-12） 化工网｜大型氧化铝精炼厂遭遇供气中断 产能临时削减五成 格隆汇（UC资讯转载）｜大厂产能砍半！铝股集体大涨 上海有色网SMM｜卡塔尔Qatalum项目停产 中东地缘风险对铝行业影响加剧 百家号｜卡塔尔铝厂停产与铝价飙升：海德鲁2026年利润天平的两端 百度百科｜挪威海德鲁公司 天眼查｜挪威海德鲁公司北京代表处·工商基础信息 天眼查｜挪威海德鲁公司北京代表处·企业天眼风险 注：文中“机构估算”“参考情景”等表述来自公开报道中的分析师测算口径，非公司官方指引；股价与期货数据为2026年8月10–12日盘中/收盘口径，存在滞后可能。