广州网易计算机系统：旗下网易云音乐上市以来首次营收下滑，月活跌出前三，“小而美”还讲得下去吗？ 网易财经8月12日发文《腾讯音乐内卷，汽水音乐后来居上？》，把聚光灯打在广州网易计算机系统（网易集团）旗下的港股音乐平台网易云音乐（9899.HK）身上。这家2025年刚交出“年内利润27.5亿元、毛利率35.7%”成绩单的公司，同一年录得上市以来首次营收下滑；2026年3月，第三方机构QuestMobile口径下，字节跳动的汽水音乐以1.56亿月活反超其1.47亿月活，把网易云挤出行业前三。利润新高与用户新低同时出现——这不是巧合，而是同一份战略选择的两面。 77.59亿 2025年营收，同比-2.4% 上市以来首次下滑 28.6亿 经调整净利，同比+68.2% 其中含7.47亿递延所得税抵免 1.47亿 vs 1.56亿 2026年3月月活（QuestMobile口径） 汽水音乐同比+78%后反超 约135亿 账面现金及等价物 约占当前总市值的65% 主体关系：叙事主角是“网易系”，数字口径是上市主体 广州网易计算机系统有限公司1997年6月24日成立于广州天河，注册资本2000万元，法定代表人丁磊，经营范围明确包含“网络音乐服务”，天眼查显示丁磊直接持股99%、惠晓君持股1%（ 天眼查·工商基础信息 ）。它先后于2000年登陆纳斯达克（募资约6975万美元）、2020年6月在港交所二次上市（募资约209.29亿港元，开盘涨8%报133港元， 天眼查·融资历史 ）。网易云音乐（9899.HK）是其2021年12月分拆上市的旗下平台，也是本文财报数字的核算主体——全文提到的营收、利润、现金均为网易云音乐上市主体口径，而非集团口径。 2025年报：一张“利润新高、用户新低”的报表 指标（网易云音乐上市主体） 2025年 同比/说明 营业收入 77.59亿元 -2.4%，上市以来首次下滑 毛利 / 毛利率 27.7亿元 / 35.7% 毛利+3.3%；仍低于腾讯音乐44.7% 年内利润 27.5亿元 +75.4% 经调整净利润 28.6亿元 +68.2%，其中含约7.47亿元递延所得税抵免（一次性会计收益） 在线音乐服务收入 59.94亿元 +12% 其中：会员订阅收入 50.53亿元 成为收入绝对支柱 社交娱乐服务收入 17.65亿元 -32%（2024年为25.96亿元），占比降至22.7% 销售及市场费用 4.09亿元 -33.2%，降幅最大 现金及等价物等 约135亿元 占港股市值（约208亿元人民币）约65% 数据综合自 腾讯新闻《跌出前三！网易云音乐被汽水“偷家”后，只剩账上135亿现金？》 与 博望财经《28亿利润的背面，是1.47亿月活的孤独》 。 时间线：从“全球音乐社区第一股”到被“偷家” 2021年12月： 网易云音乐登陆港交所（9899.HK），此后“上市以来”成为其业绩叙事的时间锚点（ 网易财经原文 ）。 2021年： 月活见顶1.84亿，此后四年持续下滑。 2022年： 字节跳动旗下汽水音乐上线，主打“抖音导流+免费听歌”。 2024年末： 网易云音乐公开喊话QQ音乐“少一点跟随式‘更新’”，后版权时代的口水战公开化（ 网易财经原文转载版 ）。 2025年报： 营收77.59亿元、-2.4%，上市以来首次下滑；平台入驻独立音乐人超100万、原创作品超560万首。 2026年3月： QuestMobile口径下汽水音乐月活1.56亿、同比+78%，首次超过网易云音乐的1.47亿，进入行业前三；同期周杰伦新专辑《太阳之子》仅授权腾讯音乐独家发行（ 星河商业观察 ）。 2026年6月12日： 完成730万股回购注销，支撑每股收益（ 博望财经 ）。 2026年6月21日： 运营近四年的AI情感陪伴App“妙时”宣布7月14日全面关停。 2026年7月初： 网传原创音乐部“音乐人平台运营组”整组变动、业务“全面AI化”，官方回应“核心团队均在岗，仅系少量常规外包岗位的阶段性调整”（ 腾讯新闻 ）。 2026年7月14日—15日： 妙时关停；《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》次日施行。 2026年8月3日： 网易云音乐独家回应“被挤出前三”：财报口径月活稳定超2亿，“超车”应为“挑战”（ 今朝新闻 ）。 2026年8月11日： 腾讯音乐二季度营收89.3亿元、同比+5.8%，剔除喜马拉雅并表约4.07亿元后内生增速仅约1%（ 星河商业观察 ）。 2026年8月12日： 网易财经发文《腾讯音乐内卷，汽水音乐后来居上？》——本篇新闻锚点。 三方格局：腾讯音乐、汽水音乐、网易云音乐各打什么牌 维度 腾讯音乐（TME） 汽水音乐（字节跳动） 网易云音乐（9899.HK） 移动端月活 5.28亿（2025年四季度，同比-5%，较2022年末减少约6000万） 1.56亿（2026年3月，+78%）；6月升至1.67亿 1.47亿（QuestMobile口径）；官方称财报口径超2亿 变现结构 订阅为主，订阅收入约占60%–70% 广告约占70%、订阅约30%，“看广告免费听” 会员+广告，2025年会员订阅收入50.53亿元 会员价格 — 月卡8元、年卡88元 黑胶VIP约15元/月 内容策略 头部版权（周杰伦等）+收购喜马拉雅补长音频 AI生成曲库+抖音热门BGM池 独立音乐人超100万、原创作品超560万首 增长引擎 微信/QQ/视频号生态输血 抖音导流（约82%用户来自抖音） 评论区文化与歌单社区（十年口碑积累） 短板 轻度用户流失、停止披露月活 头部版权稀缺、AI内容合规风险累积 头部版权缺位、ARPPU下滑、鸿蒙适配滞后 腾讯音乐数据见 星河商业观察 与 网易财经原文转载版 ；汽水音乐用户结构、时长与留存数据见 影子备忘录《汽水音乐翻过了网易云的那道墙》 援引的监测口径。 利润是“省出来”的：28.6亿经调整净利里，7.47亿是税项 把2025年报拆开看，利润的成色要打折扣：经调整净利润28.6亿元中，约7.47亿元来自全资子公司累积税项亏损确认的递延所得税抵免，属一次性会计收益；扣除后经营性归母净利润约21亿元（ 腾讯新闻 ）。增长的另外两大来源是“砍”：销售及市场费用从高位缩减33.2%至4.09亿元；社交娱乐服务收入主动收缩32%（ 博望财经 ）。 省出来的结果是收入结构趋于单一：在线音乐服务收入占比抬升，社交娱乐占比降至22.7%。直播虽然毛利低、监管风险高，但曾是现金流来源之一；砍掉之后，一旦会员增长见顶，平台将缺少第二曲线缓冲。有业内分析师将其概括为“单轮驱动”风险（ 博望财经 ）。另一重压力在定价：瑞银研报指出，网易云订阅用户组合转向价格更低的88VIP联名及学生会员，ARPPU被稀释——从2023年的6.9元降至2024年的5.7元，同期腾讯音乐ARPPU接近12元（ 博望财经 ）。 月活之争：1.47亿还是2亿+？两套口径谁更接近真相 QuestMobile口径： 2026年3月汽水音乐月活1.5605亿、同比+78%，网易云音乐1.4682亿，汽水“首次进入在线音乐前三”（ 今朝新闻 ）。 公司口径： 网易云音乐回应称，按财报披露，平台2023年月活已达2.06亿，2024年、2025年“均保持稳定增长”，目前“稳定超2亿”；“超车”应该为“挑战”。今朝新闻同时指出，公司引用的《网易云音乐全面接入DeepSeek-V4》报道系某商业网站商稿内容（ 今朝新闻 ）。 判断： 两套口径（第三方监测 vs 财报注册口径）差异巨大，真相只能等2026年中报的官方月活数字来收敛。但无论用哪套口径，一个共识无法回避：网易云月活从2021年1.84亿一路下滑至1.47亿，四年蒸发约3700万，而同期的汽水音乐从零起步（ 博望财经 ）。 风险观察：歌单变灰、用户老化与AI冲击 版权劣势未解： 周杰伦2026年3月新专辑《太阳之子》仅授权腾讯音乐独家发行，直接推高QQ音乐日活；据自媒体测算，腾讯音乐曲库规模约为网易云的4.3倍（ 网易财经原文转载版 、 影子备忘录 ）。2021年监管虽已要求解除独家版权，但“非独家”不等于“平等获取”，老用户“歌单变灰”的痛感延续至今。 用户基本盘松动： 新用户次日留存率48.7%，落后汽水音乐56.3%约7.6个百分点；日均使用时长46分钟对41分钟的优势正在收窄（ 影子备忘录 ）。 鸿蒙适配“迟到”： 截至2026年5月，腾讯已上架60多款鸿蒙原生应用、网易约10款，网易云音乐手机端仍未适配，华为开发者论坛用户吐槽“已经857天了”（ 博望财经 ）。 AI两面夹击： 汽水音乐AI歌手“大头针”三个月吸粉过百万，AI创作实验室可支撑单个AI歌手年产出200余首；网易云X Studio与天音创作平台仍在“谨慎推进”，AI内容标识规范尚处测试阶段，7月的“运营组调整”传闻又放大了创作者对AI替代的担忧（ 影子备忘录 、 腾讯新闻 ）。 战略收缩留痕： 妙时关停恰在AI拟人化互动新规施行前一天；员工数从2022年的1540人降至2025年的1288人（ 博望财经 ）。 母公司司法标签（关联线索）： 天眼查显示广州网易计算机系统有限公司标签含“被执行人”“司法案件”，其曾以被上诉人身份卷入网络侵权责任纠纷（一审(2021)粤0192民初35910号、二审(2022)粤01民终19200号，2022年10月开庭）。现有证据不足以将该案直接关联至云音乐业务，但母公司诉讼缠身会放大集团层面的合规与声誉变量（ 天眼查·司法风险汇总 ）。 另一面：网易的现金与“减法哲学”给了云音乐什么 风险的另一侧，是清晰的底牌。网易集团2025年净收入1126.26亿元、同比+7%，归母净利润347.98亿元、+14%，其中游戏收入921亿元、占82%，集团账面现金约1635亿元（ 网易《年赚348亿，却没人聊它？》 ）。音乐业务在集团内只是“零头”，但这意味着网易云音乐不需要为集团输血——不烧钱换规模，正是丁磊“只做自己看得懂的生意”的延伸。 落到上市主体：135亿元现金约占当前市值（约208亿元人民币）的65%，扣除现金后核心音乐业务的估值仅70多亿元，对应2026年约20亿元的扣非净利预期，隐含PE不足4倍；2026年上半年公司回购注销约3.63%股本，年化超7%，用真金白银托住每股收益（ 腾讯新闻 ）。差异化根基也仍在：100万独立音乐人、560万首原创作品构成的内容供给，是汽水音乐用AI快速填充曲库时最难复制的一层（ 腾讯新闻 ）。 下一步验证什么 2026年中报（8月底前后）： 会员订阅收入增速能否守住、ARPPU是否止跌、社交娱乐是否止血，以及官方口径的月活数字——这是拆解“2亿+”与“1.47亿”之争的第一把尺子。 鸿蒙原生版上线时间： 857天的等待是否终结，直接检验执行层对“用户流失诱因”的修复意愿。 差距走向： 汽水音乐6月已升至1.67亿月活，双方差值是否继续拉大，决定“跌出前三”是统计口径问题还是竞争格局问题。 头部版权窗口： 《太阳之子》之后，下一个头部内容（周杰伦级别）的授权走向，是观察“歌单变灰”能否缓解的关键变量。 腾讯音乐动向： 其是否恢复披露月活、喜马拉雅并表后的内生增长能否回到正轨——行业第一的失速节奏，决定了网易云“小而美”叙事还剩多少生存空间。 来源 网易财经《腾讯音乐内卷，汽水音乐后来居上？》 （2026-08-12，新闻锚点） 网易财经原文转载版（UC） （全文） 腾讯新闻《跌出前三！网易云音乐被汽水“偷家”后，只剩账上135亿现金？》 （2026-07-24） 博望财经《网易云音乐：28亿利润的背面，是1.47亿月活的孤独》 （2026-08-04） 今朝新闻《独家｜网易云音乐回应被汽水音乐挤出前三》 （2026-08-03） 星河商业观察《腾讯音乐增速仅剩1%，汽水音乐首度超越网易云》 （2026-08-12） 影子备忘录《汽水音乐翻过了网易云的那道墙》 （2026-08-10，钛媒体授权） 网易《年赚348亿，却没人聊它？网易，国内互联网最安静的印钞机》 （2026-08-05） 天眼查·广州网易计算机系统有限公司·工商基础信息 天眼查·融资历史（2000年纳斯达克IPO、2020年港交所IPO） 天眼查·司法风险汇总