深圳市优必选科技1元/股发10%新股激励：折价98.7%、浮盈超44亿港元，业绩门槛空白，3.87亿港元并购款同日改道 8月10日，深圳市优必选科技股份有限公司（09880.HK）董事会一次抛出三份议案：拟以人民币1元/股向核心团队发行5034万股新H股（约占已发行股本10%），同时申请不超26亿元银行信贷，并把配售募资中3.87亿港元由"并购整合"改道"向供应商及服务提供商付款"。三项议案被绑进同一个临时股东大会（8月26日）表决。一边是接近99%的折价与超44亿港元的潜在账面收益，一边是仍未公布的业绩考核门槛和连续亏损的报表——市场争论的焦点，不是激励该不该发，而是这笔账由谁买单。 1元/股 H股授予价（人民币），8月11日收盘89.65港元，折价98.7% 5034万股 拟新发H股，约占总股本10%（总股本约5.03亿股） 超44亿港元 全额行权潜在账面收益（另有报道折算44.3亿元人民币） 未披露 业绩考核门槛，仅称归属需满足服务期与绩效目标 3.87亿港元 配售款由"并购/行业整合"划转至"向供应商及服务提供商付款" 26亿元 拟申请银行信贷上限（人民币） 8月26日 临时股东大会表决；另需联交所批准H股上市买卖 一、三份公告，一个时间窗 8月10日董事会决议的内容，在8月11日公告中集中落地：H股激励计划、银行信贷申请、配售募资用途变更同时进入股东大会程序 网易财经 。8月11日优必选股价收报89.65港元，上涨1.19% 网易财经 。 2026年8月10日 ：董事会决议建议采纳H股激励计划，授权限额5034万股H股、授予价人民币1元/股、有效期10年；决议申请不超26亿元人民币银行信贷；决议将配售款项386.77百万港元（约3.87亿港元）由"投资或收购价值链上下游目标/行业整合/成立合资企业"重新分配至"向供应商及服务提供商付款" 格隆汇（新浪财经转载） 2026年8月11日 ：公司公告激励计划"旨在吸引、激励及挽留人员"，须待股东批准及联交所批准相关H股上市买卖后方可生效 新浪财经·港股公告 2026年8月26日下午4时（深圳） ：临时股东大会。特别决议案为H股激励计划及授权；普通决议案为银行信贷安排、变更所得款项用途。8月21日至26日暂停股东登记，过户文件须8月20日16:30前送达 新浪财经公告 三项议案捆在一起的意义在于：激励是"花钱"（以稀释换绑定），信贷是"借钱"（续现金流），配售改道是"改账"（把并购预算挪给供应链）。三者共同指向同一个判断——公司正处于量产爬坡与现金流承压并存的窗口期。 二、两次激励计划：从"市价购股"到"1元增发" 这是优必选上市后的第二次H股激励计划。关键差异不在规模，而在股份来源与对价结构 网易财经 ： 维度 2024年计划 2026年计划（本次） 规模上限 已发行股本10% 已发行股本10%（5034万股） 股份来源 受托人以公司资金按市价从二级市场买入H股，不增发新股 新发行H股（直接增发） 授予价 按市价购入（隐含市价） 人民币1元/股，较8月11日收盘折价98.7% 覆盖对象 本次报道未披露 非独立董事、高级管理人员及核心技术/业务骨干；个体名单与份额未披露 归属条件 本次报道未披露 需满足服务期、绩效目标；具体指标未公布 折价幅度是争议核心。按8月11日收盘价89.65港元测算，激励对象每股账面价差超过88港元，全额行权合计浮盈超44亿港元 金通社（UC资讯转载） ；《国际金融报》按汇率折算为超44.3亿元人民币 网易财经 。行业惯例上，A股、港股科技及机器人赛道的股权激励授予对价多在市价的50%–80%区间 金通社 。汇生国际资本总裁黄立冲指出，10%恰是港交所允许的Scheme mandate（计划授权）天花板，属"顶格"设计；由于是新股发行，若未来快速使用，老股东面对的是实实在在的稀释；而1元授予价本质是"非常低的象征性对价" 网易财经 。 可参照的是同走港交所18C章上市的同侪：壁仞科技、云知声的H股激励均设置服务期限与绩效目标双重解锁，最短归属期不低于12个月、分批阶梯归属，并明确了绩效不达标、非正常离职情形下的股份失效与追索规则；而优必选本次方案目前只披露框架 网易财经 。 三、业绩底色：收入在涨、亏损在收窄、现金靠配售 年度 营业收入 净亏损（口径） 人形机器人业务 2023 未取到 12.65亿元（报道口径） 12月29日港交所上市，发行价90港元/股 2024 13.05亿元（+23.65%） 归母净亏损11.24亿元 收入约3500万元，交付10台 2025 20.01亿元（+53.3%） 7.9亿元（同比收窄32%；归母7.03亿元） 收入8.21亿元（同比增超22倍）；毛利率37.7%（同比提升9个百分点） 数据口径：2023–2025年亏损数据见 中金在线财经号 ；2024年营收、归母亏损及人形机器人收入、交付量见 21世纪经济报道 ；2025年收入、毛利率、亏损、人形机器人收入及产能见 网易财经 。网易财经报道称，公司近四年累计亏损已突破42亿元。 盈利曲线在改善，但现金流仍是硬约束：2025年经营活动消耗现金约7.84亿元 网易财经 ；年末账面现金约48.88亿元（另有口径为货币资金49.2亿元 中金在线财经号 ），公司同时明确披露相当一部分现金来自多轮H股配售 网易财经 。上市至今，优必选累计完成6轮H股配售，募资净额超76亿港元，约为IPO募资额的7倍余 中金在线财经号 。供应链端占用同步上升：2025年底应付账款由约5.48亿元升至7.01亿元，其中账龄超一年部分由约0.77亿元升至1.73亿元，公司解释一部分与项目验收周期较长有关 网易财经 。 股东结构上，周剑直接持股20.61%，天眼查口径的疑似实际控制人合计持股比例约23.10% 天眼查·疑似实际控制人 。激励对象含非独立董事与高管，但个体名单未披露，董事长兼总经理周剑是否在列尚不可知。工商层面，公司注册资本50340.1373万元，2024年报披露社保人数1126人 天眼查·工商基础信息 。 四、3.87亿港元：从"买公司"到"付货款" 被改道的钱，源头是2025年7月的配售：优必选以每股82港元配售3015.545万股新H股（较前收盘折让约9.14%），募资总额约3.15亿美元，原定用途含业务运营、境内外投资及偿还金融机构授信 搜狐财经（上证报） 。截至2026年7月31日，该配售所得款项净额已动用约26.16亿港元，未动用约4.39亿港元；本次划出3.8677亿港元后，未动用余额降至约0.52亿港元 网易财经 。 公司给出的理由是：已完成对锋龙电气的收购，目前无其他计划投资或收购价值链上下游标的，转用于供应链付款可提升募集资金使用效率、保障生产交付稳定性 网易财经 。高工机器人分析师陈俊认为，人形机器人硬件成本占比高、从小批量研发到量产会推高供应链资金占用，把并购资金转成供应商付款带有行业共性 网易财经 。 "已完成收购"所指的锋龙电气（002931），其交易时间线本身也解释了优必选为什么现在缺的不是并购、而是供应链现金： 2025年12月24日公告 ：拟以16.65亿元（每股17.72元），通过协议转让＋部分要约收购锋龙电气43%股权 证券时报 2026年3月11日/12日 ：协议转让29.99%股份完成过户，优必选成为第一大股东，锋龙实控人变更为周剑；优必选承诺36个月不转让、60个月维持控股 证券时报 2026年4月27日 ：部分要约完成，累计持股约43.01%，周剑当选锋龙股份董事长；优必选在绍兴上虞落地通用高动态机器人全国总部（此两步为自媒体整理口径） 今日头条（自媒体） 五、双方立场：质疑与公司逻辑 质疑方（金通社、《国际金融报》引述） ： 98.7%的折价远超行业50%–80%惯例，1元授予价是"象征性对价" 金通社 业绩考核指标未随方案披露，"先让利、后定规"为弹性操作预留空间，引发"利益输送、收割散户"质疑 金通社 新股发行直接摊薄老股东每股收益；10%上限为港交所计划授权天花板 网易财经 公司方逻辑与有利条件 ： 激励的公告目的是"吸引、激励及挽留人员"，归属仍须满足服务期与绩效目标（细则待披露），并非无条件让利 新浪财经·港股公告 业务端在放量：2025年全尺寸具身智能人形机器人收入8.21亿元、同比增长超22倍，年末年化产能超6000台 网易财经 ；Walker系列2025年累计订单超6.3亿元、含2.5亿元采购合同与1.26亿元中标项目 21世纪经济报道 外部资金持续入场：2025年8月与Infini Capital达成10亿美元战略合作 天眼查·融资历史 ；股价从2025年初低点40.8港元回升至89.65港元，已回到90港元发行价附近 中金在线财经号 六、风险观察 考核空窗期 ：从8月10日公告到8月26日表决，绩效指标未随方案披露，投资者无法在表决前评估"1元对价"与业绩目标的匹配度 网易财经 融资依赖 ：6轮配售净额超76亿港元＋新增26亿元信贷申请＋账面现金相当部分来自配售——若融资环境或股价窗口变化，量产与供应链付款的资金链条将直接承压 中金在线财经号 格隆汇 账期拉长 ：超一年应付账款近翻倍、经营现金流为负，正是3.87亿港元改道的直接背景；供应商付款优先级上升意味着议价权与现金流两头承压 网易财经 诉讼线索 ：在本次已核验的司法范围内，优必选作为原告起诉安朗信澜（北京）文化传播有限公司（自媒体"数智研究社"运营方）名誉权纠纷，索赔经济损失385万元及公证费7845.21元；该案2025年3月公告送达、7月17日开庭，最终结果未在已核验范围内 天眼查·司法风险汇总 稀释与两道审批 ：10%新股若快速授予并行权，摊薄是确定性的；方案还需8月26日特别决议通过＋联交所批准新增H股上市，两道关均未走完 金通社 新浪财经 关联方线索 ：被收购的锋龙股份2026年7月21日被提议以自有资金回购3000万–6000万元用于员工持股或股权激励——这与优必选H股激励同期推进，但属于上市公司（002931）自身安排，与优必选主体需区分看待（自媒体整理口径） 今日头条（自媒体） 七、下一步验证什么 8月26日临时股东大会表决结果：激励计划（特别决议）与信贷、配售改道（普通决议）是否通过 新浪财经公告 联交所是否批准5034万股新增H股上市买卖 新浪财经·港股公告 业绩考核细则与激励对象名单是否在通函或后续公告中披露 后续财报：亏损收窄斜率、经营现金流回正时点、应付账款与账期走势 锋龙股份整合进展、回购落地情况与上虞基地产能爬坡 来源 网易财经：优必选施展"资本术"：折价近99%股权激励，挪3.87亿港元偿货款 金通社（UC资讯转载）：股价90港元授予价1元，优必选股权激励"割韭菜" 新浪财经·港股公告：优必选科技采纳H股激励计划 格隆汇（新浪财经转载）：优必选建议采纳H股激励计划，拟申请不超26亿元银行信贷 新浪财经公告：优必选科技将于8月26日召开临时股东会 21世纪经济报道：再获亿元大单，优必选股价大涨8%，上半年仍亏损 中金在线财经号：不赚钱的机器人公司，都去港股上市了 证券时报：优必选正式入主锋龙股份 传统精密制造企业迎新主 今日头条（自媒体口径）：优必选收购锋龙股份，在绍兴上虞建通用高动态机器人全国总部 搜狐财经（上证报）：优必选拟配售募资3.15亿美元 助力人形机器人产能扩充 天眼查：深圳市优必选科技股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：深圳市优必选科技股份有限公司｜企业年报（2024） 天眼查：深圳市优必选科技股份有限公司｜疑似实际控制人 天眼查：深圳市优必选科技股份有限公司｜融资历史 天眼查：深圳市优必选科技股份有限公司｜司法风险汇总