张家界旅游集团：“空城”复活首月近90万人次，芒果IP能否填平四年10.8亿的坑？ 张家界旅游集团（000430.SZ）旗下的大庸古城，重新开城满月。7月10日“青春归来”开城以来，入园人数近90万人次（ 网易财经口径 ；湖南卫视口径为首月客流突破80万、日均约2万 [9] ）。而2024年上半年，这座古城的飞行影院和游船全年只卖出2300张票，日均不足15人 [6] 。全国已开发古镇古城超过2800个，少有样本把“空城”到“网红地标”的落差拉得这么陡。 但人气不是终点。它背后是张家界旅游集团被大庸古城连续四年拖出的累计10.8亿元亏损，以及一家刚在2026年5月18日摘帽、靠重整收益才实现单季盈利的上市公司。芒果IP能带人进场，能不能把人变成持续的现金流入，才是这场“复活”真正的考题。 先看一组硬数字 指标 数值 口径/时间 大庸古城总投资 约24亿元（另一报道口径为24.43亿元） 2016年动工至2022年完工 [9] [5] 2021—2024年累计亏损 10.8亿元（0.84/1.51/2.49/5.96亿元） 央视《焦点访谈》2025年6月披露 [9] 2025年大庸古城公司营收/净利 501.81万元 / 亏损5.55亿元 大庸古城公司单体口径 [6] 重开首月客流 近90万人次 / 超80万、日均约2万 2026-07-10起一个月 [1] [9] 免门票后的非门票收入占比 85%以上 运营方披露 [5] 入驻商户 205家，商铺租赁单价高出本地市场均价五成以上 开城期披露 [5] 张旅集团2025年营收/归母净利 4.59亿元（+6.26%）/ 亏损5.49亿元 2025年年报 [7] 张旅集团2026年一季度归母净利 3.06亿元（扭亏，主要系重整收益） 2026年一季报 [7] 重整投资款 15.86亿元，17家投资人 张旅集团重整 [7] [6] 芒果文旅注册资本 1.8亿元，三方各出资6000万元（各约33.33%） 电广传媒公告 [8] 一条被央视点名的“空城”，是怎么走到重新开城的 2016年6月—2022年8月 大庸古城动工、试运营、完工，累计投入约24亿元，由张家界旅游集团全资子公司张家界大庸古城发展有限公司（注册资本9.39亿元）投资建设 [9] [11] 。 2021—2024年 连续四年亏损，累计10.8亿元；2024年上半年飞行影院和游船购票仅2300人次，198间商铺开门只剩四五家，全场唯一稳定盈利的项目是停车场 [6] [9] 。 2024年9月 张家界旅游集团正式启动司法重整；2025年4月17日起股票被实施其他风险警示，简称“ST张家界” [4] [7] 。 2025年6月 央视《焦点访谈》将大庸古城作为“人造古城”困境的典型案例点名曝光 [9] [6] 。 2025年11月3日 张家界中院裁定受理张旅集团重整申请；11月13日，芒果超媒与电广传媒组成的“电广传媒联合体”被选定为重整投资人并签署重整投资协议 [3] 。 2025年12月1日 湖南广电与张家界市政府、张家界经投集团签订战略合作协议；12月3日，电广传媒公告三方拟设合资公司“张家界芒果文旅有限公司” [3] [8] 。 2025年12月31日 张家界芒果文旅与张旅集团、大庸古城公司签署《大庸古城运营合作协议》，负责提质改造与联合运营 [2] 。 2026年4月13日 张旅集团披露2025年年报并申请撤销其他风险警示；2026年5月18日起摘帽，简称恢复“张家界”，日涨跌幅限制由5%放宽至10% [7] [6] 。 2026年7月10日 “大庸古城 青春归来”开城；开业三日累计接待游客突破15万人次；7月11—12日大庸青春芒果演唱会·音乐节现场涌入超3.2万人次 [2] [5] [1] 。 2026年8月10日 湖南省委书记沈晓明第三次到大庸古城调研，要求“兼顾景区人流、效益、口碑” [9] 。 钱从哪里来：重整解决“活下来”，运营解决“怎么活” 很多人把这次盘活概括成“芒果系接盘”，但钱是分三层的。第一层是重整资金：张旅集团重整共引入17家投资人，投资款合计15.86亿元，湖南电广传媒、芒果文旅、凯撒旅游等作为战略投资者进入，这笔钱首先解决的是上市公司债务与持续经营问题，不等于全部砸进古城改造 [6] [7] 。第二层是运营平台：张旅集团、电广传媒、芒果超媒三方各出资6000万元设立张家界芒果文旅有限公司（注册资本1.8亿元），作为受托运营平台承担提质改造与实际经营 [8] [6] 。第三层才是盈利模式：永久免门票，把收入重心转向沉浸式演艺、IP零售、潮流餐饮、主题活动与电商衍生五大板块 [5] 。 用更直白的话说：15.86亿元把张家界旅游集团的资产负债表拉回安全区——2025年末归母净资产回升至13.18亿元，一季度3.06亿元净利润正是重整完成确认的重整收益 [7] 。但重整能替报表减负，替不了景区卖出一杯咖啡、一张演出票。这也是为什么大庸古城2025年营收只有501.81万元、净亏5.55亿元的账，必须靠新的运营团队一笔一笔重新算 [6] 。 为什么主角是张家界旅游集团 这家1996年上市的“山水旅游第一股”（IPO募资6800万元），是张家界市唯一的上市平台，国有控股，旗下环保客运、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光电车、张家界中旅等资产构成“旅行社—景区—客运—酒店—线上营销”的全链条 [7] [10] 。大庸古城是全资子公司张家界大庸古城发展有限公司投资建设，注册资本高达9.39亿元，是集团历史上最大的单体投资之一，也正因如此，它的四年亏损直接拖垮了上市公司：2025年张旅集团营收4.59亿元、同比增长6.26%，归母净利润仍亏损5.49亿元；全年接待购票游客722.03万人、同比增长3.58% [7] 。 换句话说，摘帽只代表“风险警示条件消除”，不代表主营业务已经修复——2026年一季度3.06亿元的盈利来自一次性重整收益，而非景区经营 [7] [6] 。大庸古城能否转正，直接决定张家界旅游集团下一个财年的成色。 空城时代 vs 重启时代：变化与未验证的部分 维度 空城时代（2021—2025） 重启时代（2026年7月10日起） 客流 2024上半年购票仅2300人次，日均不足15人 [6] 首月近90万人次，日均约2万 [1] [9] 商铺 198间中开门四五家 [6] 205家商户入驻，租赁单价高出本地市场均价五成以上 [5] 收入逻辑 门票+飞行影院+游船，地产逻辑 [4] [6] 永久免门票，非门票收入占比85%以上 [5] 内容供给 《遇见大庸》演艺等，内容同质化 [4] 好六街、怪市、手艺巷三大街区，20余个具粉丝号召力的IP [4] [1] 盈利 唯一盈利项目是停车场 [9] 尚未验证（开城仅一个月） 免门票的生意怎么算：模式拆解 改造团队给出的答案是“内容驱动”。项目团队73人驻场6个月、迭代220余版策划方案，落地近20个差异化体验产品 [5] 。三大街区各有分工：好六街还原芒果综艺《你好，星期六》实景场景，怪市主打青年创意社交，手艺巷引入11家非遗体验店、以“前店后坊”方式让非遗可上手 [4] [5] 。已落地的超级IP包括大庸青春芒果演唱会、音乐节，以及计划2026年10月开放的《捉妖记》IP沉浸式演艺“大庸幻境” [5] [1] 。开城系列活动中，青春芒果演唱会湖南卫视CVB收视居同时段省卫第一，芒果TV播放量达3750万次，全网热搜累计108个 [5] 。 电广传媒董事长王艳忠对盘活逻辑的表态是：大庸古城原有的“地产逻辑”已经失效，但“这是在旅游大市场张家界，古城又在城市核心区，市场有一定的基础，存在盘活成功的可能性”；改造遵循“轻介入”原则，不搞大拆大建 [4] 。支撑这套说法的，是湖南广电系此前在湖南省内9个市州落地的11个文旅项目：湘潭万楼三年累计客流1000万人次，衡阳东洲岛开业至2026年6月底累计超720万人次，长沙世界之窗连续21年盈利 [5] [1] 。 “湖南广电接手运营大庸古城是做好了迎接一切困难准备的。焕新开业，只是一个新的起点，还远远未到定论的时候。”——电广传媒党委书记、董事长王艳忠 [4] 风险观察：四个必须盯的变量 流量会不会速朽。 中国旅游报的评论已经点明：综艺IP的生命周期有其局限性，明星热度会随节目更迭而减弱，开业流量能否转化为“留量”仍需时间检验 [5] 。首个付费大项“大庸幻境”要到2026年10月才开放，在此之前，古城的内容供给高度依赖芒果综艺资源的持续注入。 免门票模式能否覆盖固定成本。 24亿元资产对应的折旧、维护、人员、税费不会因为免门票而消失——这正是2025年大庸古城营收仅501.81万元、净亏5.55亿元的原因之一 [6] 。非门票收入占比85%以上听起来漂亮，但要覆盖一个重资产项目的固定成本，考验的是客单价、停留时长和商户租金实收，而不是入园人次。 报表修复与主营修复不能画等号。 摘帽、净资产13.18亿元、一季度3.06亿元利润，全部与重整收益相关 [7] 。市场需要区分“财务脱困”和“主营修复” [6] 。 与山水动线联动未验证。 游客来张家界的首要动机仍是武陵源、天门山等山水资源；古城能否承接“白天游山水、夜晚逛古城”的夜间动线，经济观察网在开城报道中已明确提示“仍需时间和市场的检验” [4] 。 公司层面的司法与担保情况同样值得留意（均为公开登记信息，非本次事件直接相关）：张家界旅游集团作为原告，起诉长沙尚玺房地产经纪有限公司房屋租赁合同纠纷一案，法院于2026年6月15日公告送达起诉状副本及开庭传票，定于2026年8月12日在长沙市开福区人民法院开庭审理——公司为原告方，案件结果尚待判决 [12] 。此外，天眼查显示公司存在对外担保记录（主要面向易程天下环保客运、宝峰湖、杨家界索道等全资/控股子公司） [13] ；关联方层面，股东湖南电广传媒有对外担保及违规处理记录、股东深圳市益田集团部分股权处于出质状态，这些属于关联方线索，不等于公司自身风险 [13] 。 行业环境也不友好：2026年一季度，25家上市文旅公司中有14家营收负增长，占比56.8%，中青旅单季归母净利润亏损约3690万元 [1] 。 下一步验证什么 2026年10月“大庸幻境”开业后的售票与客流表现——这是免门票模式下第一个真正意义上的大额付费体验产品。 暑期结束后的9—10月客流曲线：日均2万的峰值能否在淡季被复制，决定“网红”成色。 商户续租率与租金实收：205家商户的“租赁单价高出本地五成”能否兑现为真实租金现金流。 2026年年报中大庸古城对张家界旅游集团合并报表的贡献：这是“复活”能否成立的第一份成绩单。 湖南广电综艺IP更迭期的内容供给：演唱会与《歌手》《乘风》的档期红利过去后，古城靠什么留住人。 编辑判断： 大庸古城此轮重启，在“钱怎么来”上确实做对了三件事——用重整资金把负债表与诉讼包袱出清（15.86亿元、17家投资人）、用三方均等的合资结构把利益绑定（1.8亿元、各持33.33%）、用免门票把客流门槛降到零（非门票收入占比85%）。这是它与2021年试运营那一次最本质的区别。但“开业即巅峰”之所以成为多数文旅项目的宿命，恰恰因为峰值客流最容易制造，而每平方米的持续产出最难。张家界旅游集团能否借芒果IP完成从“财务脱困”到“主营修复”的跨越，答案不在7月10日的开城仪式上，而在2026年10月大庸幻境开业、2027年一季度商户续租数据、以及明年半年报的非门票收入里。 来源 网易财经：很意外，全国惦记的“空城”复活了，大庸古城凭什么破局？（2026-08-12） 张家界旅游集团：关于子公司大庸古城开业运营的自愿性信息披露公告（2026-06-23） 经济观察网：湖南广电强势入局张旅集团重整 “大庸古城”项目有望焕新重生（2025-12-04） 经济观察网（证券之星转载）：电广传媒携手芒果IP盘活存量文旅资产：张家界大庸古城焕新重启（2026-07-13） rceo.cn：从“四年亏10亿”到“三日15万人次”：大庸古城重生揭示文旅存量资产“内容驱动”转型新范式（2026-08-05） 百度百家号：日均不足15人央视点名，芒果系参与17家机构近16亿重整，大庸古城7月10日重开（2026-08-09） 证券时报：ST张家界，申请“摘帽”（2026-04-13） 新京报贝壳财经：电广传媒拟投6000万与芒果超媒、张家界旅游集团设合资公司（2025-12-03） 搜狐（综合湖南日报、长安街知事、央视《焦点访谈》）：大庸古城重新开业满月，湖南省委书记调研（2026-08-11） 天眼查：张家界旅游集团股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：张家界旅游集团股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查：张家界旅游集团股份有限公司｜司法风险汇总（房屋租赁合同纠纷案，2026-06-15公告送达、2026-08-12开庭） 天眼查：张家界旅游集团股份有限公司｜企业天眼风险（对外担保、违规处理及关联方信息）