益海嘉里金龙鱼食品集团半年报：归母净利增30.69%，扣非只增6.61%——2.63亿一次性收益与毛利率下滑下的“成色”之问 8月12日晚间， 益海嘉里金龙鱼食品集团 （300999.SZ，下称“金龙鱼”）发布2026年半年度报告：营业收入1,228.52亿元，同比增长6.20%；归母净利润22.94亿元，同比增长30.69%。单看归母净利，这是近三年最亮眼的一份半年报；但同期扣非归母净利润只有14.81亿元，同比仅增6.61%——两个增速之间隔着约24个百分点，也隔着一次股权处置。 中国网财经 一、先看硬指标 营业收入 1,228.52亿元 +6.20% 归母净利润 22.94亿元 +30.69% 扣非归母净利润 14.81亿元 +6.61% 剔除股权处置后归母净利 约20.31亿元 +15.71% 毛利率 6.31% -0.22pct 净利率 1.94% +0.30pct 经营现金流净额 10.01亿元 -93.16% 加权平均ROE（上半年） 2.36% +0.50pct 基本每股收益 0.42元 — 注：“剔除股权处置后”为公司口径；毛利率、净利率为同比变动。以8月12日收盘价计，公司市盈率（TTM）约38.5倍、市净率约1.44倍。 UC资讯转载·财务指标 二、利润增量从哪来：三块拼图 第一块是一次性收益。 上半年，公司将持有的益海嘉里家乐氏食品（上海）50%股权、益海嘉里家乐氏食品（昆山）50%股权转让给玛氏箭牌糖果（中国）有限公司，实现税前利润3.09亿元、归母净利润2.63亿元——约占上半年归母净利的11.5%。剔除这笔收益后，归母净利约20.31亿元，同比增速从30.69%降至15.71%。 整点消费 第二块是饲料原料及油脂科技的量利双增。 受益国内下游养殖需求良好，饲料原料销量增长带动大豆压榨量增加，油脂科技产品销量与售价齐升、采购节奏得当，该板块上半年收入445.12亿元（+3.09%），毛利率4.39%（+0.13pct）。这是报表里少数毛利率仍在修复的板块——其毛利率从2024年的2.43%修复到2025年的5.00%，再到2026上半年的4.39%。 智通财经 证券之星 第三块是厨房食品的“量增价难增”。 厨房食品收入774.24亿元（+8.21%），销量1,243.8万吨（+4.79%），收入增速高于销量，公司归因于产品结构优化与渠道拓展；但板块毛利率降至7.15%，同比下滑0.51pct。收入上去了，每卖一吨赚的钱在变薄。 同花顺财经 板块 2025全年收入 2025毛利率 2026上半年收入 2026上半年毛利率 厨房食品 1,509.78亿元（+3.95%） 7.32%（+0.40pct） 774.24亿元（+8.21%） 7.15%（-0.51pct） 饲料原料及油脂科技 923.98亿元（+1.28%） 5.00%（+2.57pct） 445.12亿元（+3.09%） 4.39%（+0.13pct） 合计 2,451.26亿元（+2.87%） 6.43%（+1.07pct） 1,228.52亿元（+6.20%） 6.31%（-0.22pct） 数据来源： 证券之星·中报管理层讨论与分析 三、压力面：毛利率、现金流、募投与渠道 毛利率的向下趋势没有停。 单看二季度，毛利率5.78%，同比降0.46pct、环比降0.99pct；净利率1.45%，环比降0.91pct。渠道端更直白：直销渠道收入394.19亿元（+10.24%），毛利率却只有5.53%（-0.97pct）；经销渠道收入380.05亿元（+6.18%），毛利率8.84%基本持平。收入高增的B端生意，是靠价格让步换来的。 整点消费 经营现金流骤降93.16%。 上半年经营现金流净额10.01亿元，公司解释为“采购节奏及结算方式的变化导致购买商品支付的现金有所增加”。对照2025年全年经营现金流154.45亿元（+155.80%），半年间从高增到骤降，波动剧烈。 证券之星 扩产不等于增利。 报告期内13个募投项目未达预计收益，集中在面粉/小麦、油脂、大豆压榨、玉米深加工项目，原因几乎一致：市场整体需求不及预期、大型小麦加工集团产能持续扩张、行业竞争加剧、大豆与玉米原料成本上涨。另有12个募投项目变更（其中5个涉及项目减少），茂名粮油加工项目达到预定可使用状态日期延期至2026年6月30日。 整点消费 渠道在收缩也在换挡。 经销商数量从2025年末的10,390家降至9,814家，减少576家（-5.54%），北部、中部、南部区域分别收缩9.64%、7.84%、6.49%；而2025年全年曾净增950家。同期股东户数降至11.02万户（-4.57%），户均持股市值降至114.41万元（-14.99%）。公司将此理解为从“扩数量”转向“提质量”的渠道精耕。 证券之星 四、公司在赌什么：新业务与锁定期信号 半年报的故事主线，是把“米面油基本盘”之外的增长押在三条新线上： 中央厨房 （杭州、昆山、兴平、周口、廊坊、重庆、沈阳等城市园区已投产）、 蛋鸡 （7月底发布“186安鲜鸡蛋生产标准体系”，186项细分标准覆盖饲料营养到物流溯源五大环节，中国农学会评价“整体达到国内先进水平”，产品已进入天猫、京东、盒马、奥乐齐等渠道）、 大健康 （“金龙鱼丰益堂”推出甘油二酯油、植物甾醇蛋白乳，上半年新增低GI山药荞麦面条、低GI米粉、高锌小麦胚芽，研发费用1.28亿元、+6.96%）。 同花顺财经 但这些新业务目前都还装不进主营收入的大头：主营构成里，厨房食品占63.02%、饲料原料及油脂科技占36.23%，“其他”仅占0.75%（约9.16亿元收益，同比-3.79%）。 UC资讯转载 故事很大，占比很小，是这份半年报最需要盯住的结构。 另一个信号来自股东：7月20日，控股股东丰益香港自愿将所持首发前限售股份（4,878,944,439股，占总股本89.99%）锁定期延长12个月，至2027年10月16日——据公司口径，这是连续第四年自愿延长。 格隆汇（新浪财经转载） 五、公司背景卡：谁在掌舵、底子如何 控制链与治理 控股股东：丰益营销（香港）有限公司，持股89.991%——即新闻口径“丰益香港”（Wilmar Distribution (Hong Kong) Limited）；另上海阔海投资持股0.009%，公众股10%。 天眼查·股东 董事长兼法定代表人：郭孔丰（KUOK KHOON HONG）；总裁穆彦魁；财务总监陆玟妤。 天眼查·工商 成立2005年6月17日，2020年10月15日上市，注册于上海自贸区博成路1379号；注册资本54.22亿元。 天眼查·工商 近年业绩轨迹（Wind口径） 2023年归母净利28.48亿元；2024年25.02亿元；2025年31.53亿元（营收2,451.26亿元，创近三年新高，扣非28.45亿元、+193.68%）。 同花顺财经 2026上半年归母22.94亿元，半年ROE仅2.36%（2025全年3.32%）——约2,450亿年营收对应约31亿净利，薄利模式仍是这家公司的底色。 六、风险观察 子公司诉讼（实质性）。 据对2025年年报的梳理，子公司广州益海、东莞富之源分别计提预计负债2.61亿元、4.72亿元，合计减少净利润约7.33亿元；两案均在一审判决后提起上诉，二审结果未定，管理层明确“不认可一审判决结果”。这是当前可见的最大或有负债项。 证券之星 监管记录（涉个人）。 2025年2月，中国证监会北京监管局对安永华明审计项目组成员董知出具警示函并记入证券期货市场诚信档案，事由为在金龙鱼2023年度审计业务执行期间卖出公司股票。处罚对象是外部审计项目组成员个人，非公司自身。 天眼查·企业天眼风险 关联方线索。 天眼查档案显示，湖北晨科农牧集团将其所持益海晨科（福建）农业有限公司4,480万股股权出质给金龙鱼（2025年2月登记，状态“有效”，金龙鱼为质权人）；子公司益海嘉里生物科技（天津）有清算信息、广州顾曼费德贸易有注销备案；另有多家子公司抽查检查及开庭公告（多为程序性事项）。这些属关联方线索，不代表公司自身风险。 天眼查·企业天眼风险 七、下一步验证什么 三季报毛利率曲线： 厨房食品毛利率能否在7.15%止跌，饲料原料毛利率能否守住4.39%，经营现金流能否从-93%的坑里修复。 新业务能否“出栏”： 中央厨房、蛋鸡、大健康收入何时从“其他0.75%”里走出来——这是“产能释放转化为利润”叙事的检验点。 募投项目达产： 13个未达预期项目的投产与爬坡进度，尤其是茂名4,000吨/日大豆压榨项目的利用率。 诉讼落地： 广州益海、东莞富之源二审结果，对利润表是一次性冲击还是常态化减项。 分析建议： 把这份半年报读成“利润增、成色弱”更准确：30.69%的归母增速里，约11.5%来自家乐氏股权处置的一次性收益（2.63亿元），剔除后增速15.71%；真正有持续性的增量来自饲料原料与油脂科技的压榨景气，而这依赖大豆采购成本与养殖需求的窗口。厨房食品端仍是量增价降、毛利率下行，直销渠道靠让价保量。短期看，市场对38.5倍市盈率（TTM）与1.94%净利率的匹配度会较真；中期看，验证点不在新业务发布会，而在三季报的毛利率与现金流。 来源 中国网财经·金龙鱼发布半年报：归母净利同比增长31% 同花顺财经·金龙鱼半年报解读 智通财经（网易转载）·金龙鱼2026上半年业绩 证券之星·金龙鱼2026年中报管理层讨论与分析 整点消费（今日头条）·1228亿+，金龙鱼上半年营收创同期新高 UC资讯转载·金龙鱼上半年财务指标 格隆汇（新浪财经转载）·控股股东自愿延长限售股份锁定期12个月 天眼查·益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司工商基础信息 天眼查·股东 天眼查·企业天眼风险 本文财务数据以公司半年报及相关媒体披露为准，企业背景与风险线索来自天眼查档案；判断与展望为编辑部分析，不构成投资建议。