国新证券协同账本：系统内承销55亿翻倍、打新资管从0到1，"内循环"还能转多久？ 事时观察 · 券商动态｜2026-08-12 8月12日，国新证券在揭牌四周年之际披露2026年上半年协同成绩单：落地集团协同项目18项，系统内债券承销55亿元、为去年同期2.2倍，承接兄弟单位股票增减持交易超200亿元、同比增长40%，并为兄弟单位定制的北交所打新策略资管产品做到近5亿元、实现资管协同"从0到1"。规模增长是真实的，但更值得追问的是：这些增量多大程度来自母公司生态的"内循环"，天花板还有多远——以及投行合规旧账，会不会拖住这个新故事。 18项 2026H1落地集团协同项目 55亿元 系统内债券承销，为去年同期2.2倍（去年同期约25亿元） 超200亿元 承接兄弟单位股票增减持交易，同比+40% 近5亿元 北交所打新策略资管产品，资管协同"从0到1" 14家 央企合作白名单（截至2026年6月末） 36.5% 服务央企融资占公司客户直接融资总规模比重 协同为什么能放量：机制理顺，客户池是"国新系" 机制上，国新证券建立了年度协同重点事项清单，推动领导带队走访、跨条线协同专班常态化，联动投研、投行、资管等专业资源为集团兄弟单位提供综合金融服务。 中证网 引述公司负责人称，四年来考核指标持续向"业务协同、创新转型、央企服务"倾斜，协同机制和业务网络不断完善——18项协同项目、55亿系统内承销，是这套机制运转一年的结果。 客户池来自母公司生态。中国国新是国资委独资的国有资本运营平台，截至2025年末资产总额超1万亿元（ 经济导报 口径； 另有市场梳理称1.12万亿元 ），金融服务板块通过国新资本下设保理、融资租赁、保险经纪、金融科技等机构，并并购持有财务公司、 大公国际等功能机构 。更关键的是，据市场梳理，截至2026年一季度末，国新系投资平台（国新投资、国新发展等）已进入50家A股公司重要股东名单，合计持股市值超1200亿元——兄弟单位增减持交易超200亿元的业务来源，正是这套持仓盘的调仓与增持动作；2026年7月19日，中国国新刚宣布投入500亿元增持央企股票。只要国新系还在买和卖，证券公司的交易通道生意就有活水。 落地案例也在积累：2025年主承销中国通号科创债，创同期限央企可续期债券最低票面利率；完成中农发集团、中国物流、中国安能等央企并购策略研究；落地中国铁建下属企业并购财务顾问项目。原属国新咨询的ESG业务划转后成立专门事业部，作为差异化竞争切入点。 "内循环"的空间与边界：五个维度对照 维度 关键数据 意味着什么 绝对体量 2026H1系统内承销55亿元；2025年全年公司债主承销合计261.94亿元（67只公司债、2只金融债、1期ABS） 系统内约占公司债承销量的两成；去年同期约25亿元，"翻倍"含低基数因素 收入结构 2025年投行手续费收入0.82亿元，同比-17.5%；IPO承销保荐零单，仅2单新三板挂牌；自营收入9.84亿元、占营收53.06% 协同承销放量尚未体现在投行收入端；盈利高度依赖市场行情 资本约束 2025年7月动用风险准备金、法定盈余公积和资本公积一次性冲抵61.21亿元历史未分配利润亏损；12月增资落地约15亿元，低于24亿股上限，按每股净资产2.10元、约3.15元/股推算，增厚股本约8% 会计层面"轻装上阵"，但资本公积被消耗；对做自营+承销+资管的券商，资本扩张仍需续力 合规与声誉 2025年2月27日因保荐项目未勤勉尽责被出具警示函；3月3日保荐的捷瑞数字被北交所终止审核；2025年一季度北交所与股转执业质量评价在103家参评券商中垫底 投行"市场信任"受损，直接影响接单与白名单地位，是协同故事的最大不确定性 股权定价信号 科铭实业4000万股2026年6月七折起拍（评估1.236亿元、起拍8652万元）流拍，二拍降至6921.6万元；君豪实业3000万股三拍（起拍7200万元）仍流拍 外部资金对中小券商股权谨慎；起拍价约合每股2.16元，与2022年2元/股成交价相比，四年估值提升有限 注：2025年全年财务存在两种公开口径—— 中证网（公司采访） 为营收18.24亿元、净利润7.27亿元、ROE 5.96%，称创"十四五"以来最优； 网易引Wind数据 为营业总收入18.55亿元（+5.93%）、净利润（含少数股东）6.99亿元（+118.7%）。本文不强行合一，两口径并列供读者参照；5.96%的ROE仍低于行业约8.5%的普遍估算水平（ 南开大学金融发展研究院院长田利辉观点 ）。 从华融到国新：四年关键节点 2007-09 华融证券成立开业，注册资本15.1亿元，中国华融持股99.34% 2021-12 中国华融在北京金融资产交易所挂牌转让华融证券71.99%股权 2022-01 国新资本以2.6元/股、总价109.3亿元受让，6月证监会核准中国国新为实控人，7月更名国新证券，注册资本约58.41亿元 2022-08-08 国新证券揭牌，正式加入中国国新 2024-08 首次增资预披露（拟新增不超10亿股、投资方持股上限15%），未落地 2025-02/03 警示函（保荐未勤勉尽责）；保荐项目捷瑞数字被北交所终止审核 2025-07 资本公积等一次性冲抵61.21亿元历史未分配利润亏损，母公司报表亏损归零 2025-10~12 增资挂牌并落地，募资约15亿元，国新资本持股维持51%以上 2026-04-22 君豪实业3000万股第三次拍卖流拍（起拍价降至7200万元） 2026-05-08 证监会就元道通信财务造假下发行政处罚事先告知书（2019—2022年累计虚增营收约6.57亿元），深交所启动退市程序 2026-06-12 科铭实业4000万股七折起拍流拍，二拍起拍价降至6921.6万元 2026-08-12 揭牌四周年，披露2026H1协同数据 风险观察：旧账未清，新账在审 元道案悬而未决 由国新证券前身华融证券担任保荐机构和主承销商的元道通信，2026年5月被证监会认定2019—2022年连续四年虚增收入，涉嫌欺诈发行；证监会拟对上市公司罚款2.39亿元，并已冻结募集资金账户、正对中介机构执业情况开展调查。该项目当年为国新证券贡献保荐及承销费用8418.12万元——若调查结论涉及公司，投行资格与央企白名单地位将直接承压（ 界面新闻 、 新浪财经 ）。 虚假陈述索赔外溢 高鸿股份因2015—2023年报虚假记载、2020年非公开发行构成欺诈发行，2026年4月被证监会罚款1.35亿元并触及退市（ 新浪财经 ）。股民索赔已启动： 天眼查司法公告 显示，贵阳中院（2026）黔01民初248号案中，国新证券与立信、中审众环两所会计师事务所及大唐高鸿多名董监高并列17名被告，索赔29408元，定于2026年10月9日开庭——金额小，但指向2020年定增链条的历史责任，角色认定尚待庭审。 股东结构与估值信号 除连续流拍外，科铭实业还因质押所持国新证券股权比例达100%（超过50%上限）于2023年8月被北京证监局责令改正（ 网易·羽扇观金 ）。中小股东密集退出与司法处置折价，构成对股权估值最直接的定价信号。 反方向的有利条件 央企信用与国新系生态提供了真实、可持续的协同需求池；14家央企白名单与36.5%的央企融资占比说明市场化认可在累积；61.21亿元亏损清零、2025年ROE 5.96%显示财务底盘已修复；北交所融资渠道正快速扩容——2026年7月河南首单北交所公司债发行、票面利率1.74%创同期限历史新低（ 今日头条 ），打新资管与北交所债券承销有市场土壤。公司亦表态针对历史遗留和监管指出的问题"逐项整改、闭环管理"。 下一步验证什么 元道案中介机构调查结论 何时落地、是否涉及国新证券及处罚力度——这是投行业务扩张资格的最大变量。 高鸿案2026年10月9日开庭 ：国新证券在该虚假陈述案中的角色与责任认定。 科铭实业4000万股二拍 （起拍价6921.6万元）成交情况，是否延续流拍。 协同的收入口径 ：公司目前只披露承销、交易、资管的规模数据，未披露协同业务对营收和利润的贡献——"内循环"含金量要靠这个数字验证。 打新资管扩容 ：近5亿元产品能否复制到更多兄弟单位，规模上限在哪。 白名单扩张速度 ：14家央企白名单和36.5%的央企融资占比，下一年的边际增量。 核验边界说明：本文事实基于中证网报道、公开财务报道、工商与司法登记及公开市场信息；涉及2025年财务的口径差异已并列注明；元道案对中介机构的调查结论、科铭实业二拍结果等尚待落地，未在本轮核验范围内确认。 来源 中证网｜国新证券：把"立足国新、服务国资央企、助力国家战略"真正变成公司的核心竞争力 （2026-08-12） 每日经济新闻｜一波三折终落地！国新证券成功募资15亿元，上半年净利飙升超三倍 （2025-12-29） 界面新闻｜原华融证券4000万股股份流拍，起拍价8652万元 （2026-06-12） 新浪财经｜又有中小券商股权流拍 （2026-06-13） 上海证券报·中国证券网｜行业整合提速 屡现中小券商股权转让 （2026-06-16） 网易（羽扇观金工作室）｜七折拍卖4000万股股权背后，国新证券遭遇项目爆雷前路多艰 （2026-05-29） 新浪财经｜多年年报存在虚假记载、存在欺诈发行，高鸿股份被证监会罚款1.35亿 （2026-04-17） 天眼查｜国新证券股份有限公司工商基础信息 天眼查｜国新证券股份有限公司股东 天眼查｜国新证券股份有限公司司法风险汇总 中国国新控股有限责任公司官网｜中央企业金融服务平台 （2025-12-17） 网易（经济导报）｜"国家队"+央企出手 （2026-07-20） 今日头条｜揭秘A股最神秘的国家队：中国国新 （2026-07-21） 今日头条｜河南首单北交所公司债发行：中豫信增5亿元债利率1.74%创同期限历史新低 （2026-07-23）