事时观察 · 2026年8月12日 · 来源：网易财经（财熵） 汇添富基金管理“增收不增利”：营收增17.2%净利反降8.1%，每100元管理费34.9元被渠道分走 2026年8月12日，一篇《鲁伟铭就任一年，汇添富怎么样了？》的复盘，把汇添富基金管理股份有限公司（下称“汇添富基金”）推回舆论中心。结论是矛盾的： 规模创了新高，利润却创了近五年次低 。Wind数据显示，截至2026年二季度末，公司管理规模突破1.26万亿元、行业排名从第九回升至第六；但东方证券年报披露的汇添富2025年成绩单，却是营收56.58亿元、同比增17.2%，净利润14.21亿元、同比降8.14%。钱被谁赚走了？答案指向一项逐年走高的渠道成本：客户维护费（尾随佣金）15.65亿元，占44.82亿元管理费收入的 34.92% ——每收100元管理费，约34.9元分给销售渠道。 管理规模（2026Q2末） 1.26万亿 元 同比 +约2600亿 营业收入（2025） 56.58亿 元 同比 +17.2% 净利润（2025） 14.21亿 元 同比 -8.14% 尾随佣金占管理费（2025） 34.92 % 2021年以来高位 公司档案：汇添富基金管理股份有限公司 成立 2005-02-03，上海黄浦区 法定代表人 / 董事长 鲁伟铭（2025-07-14接任） 总经理 张晖（董事兼总经理） 注册资本 / 实缴 1.33亿元 / 1亿元 参保人数 729人（2025年报） 第一大股东 东方证券（持股35.41%） 其他股东 东航金控、上海上报资产 对外投资 销售子公司、资本子公司、投资子公司等 来源： 天眼查·工商基础信息 、 天眼查·企业年报 五年曲线：营收反弹，利润回不到峰值的一半 把时间拉长，汇添富的“增收不增利”并非2025年才出现。营收在2021年见顶93.79亿元后一路下滑，2025年靠规模扩张反弹至56.58亿元；净利润则从2021年的32.63亿元高点持续走低，2025年的14.21亿元只有峰值的43.5%。（数据据东方证券年报及Wind，见 资市会 、 腾讯新闻 ） 年度 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 客户维护费占管理费 2021 93.79 32.63 32.86% 2022 67.87 20.94 32.84% 2023 53.71 14.15 33.24% 2024 48.28 15.47 34.29% 2025 56.58 14.21 34.92% 注：2021—2024年净利润为20.94、14.15、15.47、14.21亿元（多来源一致）；2023年净利为14.15亿元、2025年净利14.21亿元，二者相差无几，2025年创近五年次低。 钱被谁赚走：尾随佣金五年新高，还高于同行 汇添富营收主要来自管理费与销售服务费。2025年管理费收入44.82亿元、同比增10.1%，销售服务费12.41亿元、创2020年以来新高；但支出端更凶猛——客户维护费（尾随佣金）15.65亿元、同比增12.13%，占管理费的34.92%。据 资市会 统计，这一占比2021年至2025年为32.86%、32.84%、33.24%、34.29%、34.92%，除2022年微降外整体走高；同为头部公募的易方达、华夏、南方，五年占比均低于汇添富。 更深层的原因是产品结构。汇添富2025年被动权益规模同比暴增59.46%至1725亿元，主动权益管理费收入却只增5.38%至18.21亿元——指数、固收+等低费率产品越卖越多，整体费率被摊薄。ETF是重灾区：2025年可统计管理费收入的100只ETF，管理费收入3.4亿元（+89.94%），客户维护费却高达8516.98万元（+161.01%），增速几乎是管理费的两倍；其中汇添富中证主要消费ETF联接的客户维护费占管理费比例高达774.81%，另有26只基金该比例在100%—700%区间，35只ETF管理费收入合计仅531.99万元、客户维护费却达3570.77万元。 行业对照：同样头部、同样万亿规模，华夏基金2025年营收96.26亿元、净利23.96亿元（+11.03%），广发基金营收增幅与汇添富相当（+17.64%）净利却增37.70%，工银瑞信净利增42.51%——汇添富是头部公募中少数“收入涨、利润跌”的一家。（见 中国证券报 、 东西财经 ） 应对：自建渠道，把直销留在体系内 汇添富给出的解药是渠道自营。2025年6月13日，全资子公司汇添富基金销售（上海）有限公司注册成立，注册资本5000万元、法定代表人李骁，持股100%（据 天眼查·实际控制人/控股链 ）；设立依据是证监会批复证监许可〔2024〕884号，销售子公司已取得《经营证券期货业务许可证》。 2026年7月1日起，公司与销售子公司连续发布《零售直销业务迁移安排联合提示性公告》，8月3日的最新一版明确：现金宝APP、PC端网上交易等直销平台客户可转托管至销售子公司，过渡期届满后未自主办理的将统一批量转托管；个人养老金份额、美元份额及机构柜台直销暂不迁移。（见 8月3日公告 、 7月1日公告 ） 逻辑上，直销省去代销分成，申赎费、销售服务费能留在体系内；但也要看到边界：15.65亿元尾随佣金主要流向银行、券商与第三方代销，而直销盘子占零售规模的比例有限，单靠迁移很难立刻撼动“34.9%”的存量结构。这是否是拐点，要看2026年报里这个占比是否回落。 规模涨了，结构也变了：1.26万亿背后的“虚胖” 鲁伟铭上任后最明显的动作，是把资源压向指数与固收+赛道。效果立竿见影：截至2026年二季度末，管理规模突破1.26万亿元、较去年同期增约2600亿元，非货规模7738亿元、增约2345亿元，行业排名从第九回到第六。截至2026年6月末，指数型基金规模一年内从1658亿元增至2371亿元，非货ETF从56只扩至77只、规模从745亿元增至1286亿元。（见 财熵·新浪财经 ） 但结构性问题同样醒目： 一是宽基掉队 ，汇添富沪深300ETF规模仅4.61亿元，对标易方达同类产品的528.43亿元，鸿沟悬殊； 二是货基占比高企 ，2026年一季度末货币基金规模4746.8亿元、占公司总规模的42.1%，债基与货基合计占67.24%（据 腾讯新闻 ）； 三是主动权益仍在缩水 ，混合型基金规模从2021年末的2796.62亿元降至2025年末的1658.14亿元，四年缩水超1100亿元，116只混基中约三成近五年收益率为负。 人事与监管：一年的代价 规模扩张的另一面是动荡。基金业协会数据显示，汇添富员工总数从2025年末的897人降至2026年4月11日的876人，随后靠大规模招聘在8月10日回升至907人；近一年新聘基金经理19位（行业平均约4位）、5位离任，固收“压舱石”何旻2025年8月清仓式离任，指数团队核心过蓓蓓的管理规模从一季度末的553.76亿元缩水至103.08亿元。（见 财熵 、 易简财经 ） 合规层面也有硬信号：据 资市会 引述年报，2025年11月11日，公司因合规内控、投资运作、其他问题（基金销售等）被上海证监局责令改正，同日三位高管分别被出具警示函；公司称已通过监管检查验收。诉讼方面，公司作为共同被告卷入（2024）粤0106民初34734号民间借贷纠纷，送达公告显示判决由另一被告浙江斑马出行承担还款责任，汇添富未被判担责（据 天眼查·企业天眼风险 ）；被投企业天通控股、梅花生物存在对外担保或违规处理信息，属关联方线索，非公司自身风险。 何时走出“增收不增利”？接下来看五个信号 2026年8月底前后 东方证券2026年半年报披露汇添富上半年财务：上半年净利是否止跌，是最近的验证窗口（2025年上半年净利曾同比-30.43%）。 2027年3—4月年报季 2026全年数据揭晓：尾随佣金占比能否从34.92%回落、净利能否转正增长——这是走出怪圈的核心指标。 直销迁移成效 零售直销迁入销售子公司后，销售服务费与申赎费留存比例、直销规模占比是否提升。 结构质量 货基/固收占比能否下降、被动低费率产品能否“以量补价”、沪深300等宽基ETF能否破局。 人事与合规 投研换血后业绩与稳定性、监管整改后有无新增处罚动作。 一年前的2025年7月14日，东方证券副董事长鲁伟铭接替掌舵十年的李文出任汇添富董事长，这位在东方证券体系近28年、长期分管固收与衍生品的“券商老兵”，给汇添富开出的处方是“指数+固收+”与自建渠道。规模排名回来了，但利润还没有。1.26万亿的盘子要兑现成利润，取决于渠道成本能否真降下来、低费率产品能否靠量补价——这两个问题，2027年一季度前会有第一次完整的答案。 来源 网易财经：《鲁伟铭就任一年，汇添富怎么样了？》（财熵，2026-08-12） 新浪财经：同题全文（财熵/吴楠） 网易（资市会）：《万亿公募汇添富：“选股专家”变了》（2026-04-06） 网易（中国证券报）：《基金公司“成绩单”揭晓，谁领跑？谁承压？》（2026-03-29） 新浪（东西财经）：《汇添富基金的2025年：规模涨了，利润降了，人才跑了》（2026-04-13） 腾讯新闻：《基金规模排名下跌或“重固收轻权益”，新董事长上任的同年净利润现负增长》（2026-05-07） 同花顺（易简财经）：《汇添富员工组团跑了，“选股专家”4成规模靠货基》（2026-03-29） 东方财富：汇添富基金及汇添富基金销售《零售直销业务迁移安排联合提示性公告》（2026-08-03） 证券之星：同公告（2026-07-01版） 东方财富：《汇添富基金换帅！东方证券老将鲁伟铭出任董事长》（2025-07-15） 财联社：《汇添富更换董事长 由鲁伟铭接任》（2025-07-14） 天眼查｜汇添富基金管理股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜汇添富基金管理股份有限公司｜企业年报 天眼查｜汇添富基金管理股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜汇添富基金管理股份有限公司｜企业天眼风险 本文为新闻扩展内容，数据均来自上述可核验来源；来源间口径存在差异处已在正文标注（如2025年末管理规模Wind口径约1.13万亿、天天基金口径约1.09万亿）。