定增解禁 × 连续七季亏损 × 尊界销量下滑 安徽江淮汽车集团35亿定增解禁：股价半年近腰斩、浮亏17亿，尊界豪赌只剩Q4窗口 8月12日，7016.84万股定增限售股解禁。半年时间，参与认购的8名投资者账面浮亏约17.11亿元——而公司把"All in尊界"的筹码加得更重了。 8月12日，安徽江淮汽车集团股份有限公司（600418.SH，下称"江淮汽车"）约7016.84万股定增限售股正式解禁。今年2月，公司以49.88元/股完成募资约35亿元；半年后的今天股价收报25.50元，较定增价下跌约48.9%，8名认购者合计账面浮亏约17.11亿元。其中，私募大佬葛卫东与"章盟主"章建平之妻方文艳各亏约4.89亿元，两人合计约9.78亿元——"一把亏10亿"的标题即由此而来（ 网易财经 ）。 解禁首日股价不跌反涨6.16%，市值574.82亿元。但拉长看，江淮汽车正处在"越亏越投"的循环：连续七个季度亏损，2024年、2025年分别净亏17.84亿、17.03亿元；承载翻身希望的尊界S800月销量从2025年12月的4223辆一路跌至今年7月的367辆。公司仍在加码——尊界项目累计投入超百亿，2026年研发预算预计增至67亿元。8月5日刚上市的两款百万级尊界MPV，成了全年剩下的唯一变量。 核心数字 -48.9% 8月12日收盘25.50元 vs 定增价49.88元 17.11亿 8名定增投资者合计账面浮亏（8月12日收盘口径） 4.89亿×2 葛卫东、方文艳各自浮亏，合计约9.78亿 7个季度 连续经营性亏损（2026H1预亏约7.4亿） 367辆 尊界S800 7月销量（vs 2025年12月4223辆） 100亿+ 尊界项目累计投入（2026年研发预算增至67亿） 时间线：35亿定增的六个月 2025年1月 定增申请获上交所受理。这笔定增从受理到落地历时一年多（ 网易财经 ）。 2026年1月29日 38名投资者提交申购报价，区间40.25—51.30元/股。葛卫东报50.25元/10亿元，方文艳报50.67元/10亿元；当日收盘55.01元，所有获配价均低于市价。 2026年2月12日 以49.88元/股完成发行，募资总额约35亿元、净额约34.80亿元；当日收盘57.96元，为2025年9月15日以来最高，8名投资者账面一度浮盈约5.67亿元（ 36氪·车东西 ）。 2026年6月10—23日 方文艳在9个交易日内减持原有流通股923.5万股，按31.39元区间均价估算套现约2.9亿元，持股降至约2665.02万股（1.18%）。葛卫东未减持，仍持约3049.35万股（1.35%）。 2026年7月27日 股价盘中触及19.57元，创52周新低；彼时定增股份对应市值约13.73亿元，浮亏一度扩大到约21.27亿元。 2026年8月5日 江淮与华为联合发布尊界V800、V680两款旗舰MPV（ ZAKER ）。 2026年8月12日 7016.84万股解禁，收盘25.50元（+6.16%），市值574.82亿元，8名投资者浮亏约17.11亿元。 谁在"高位站岗"：8名认购者拆解 投资者 身份 认购金额 获配股数 最新状态 葛卫东 私募大佬，期货起家 近10亿元 约2004.81万股 浮亏约4.89亿；未减持，仍持约3049.35万股（1.35%） 方文艳 "章盟主"章建平之妻 近10亿元 约2004.81万股 浮亏约4.89亿；6月已减持923.5万股套现约2.9亿，持股降至1.18% 知春资本 与章建平存在股权关联 约6亿元 约1202.89万股 随行浮亏 姚志超、新思哲投资、中阅资本、广发证券、财通基金 自然人+私募+券商+公募 合计约9亿元 其余股份 随行浮亏 合计 — 约35亿元 7016.84万股 浮亏约17.11亿元 另据公告披露，截至6月23日，前十大股东中王萍（葛卫东之妻）持约2475.61万股（1.10%）、葛贵莲约1661.62万股（0.74%）、葛贵兰约1262.21万股（0.56%），报道称构成葛卫东的"家族投资战队"——股价回撤影响的远不止单一账户（ 网易财经 ）。 亏损账本：七个季度，窟窿在哪 17.84亿 2024年归母净亏损 17.03亿 2025年归母净亏损 约7.4亿 2026年上半年预亏（同比减亏3281万） -9.86亿 2026上半年扣非归母（同比扩大7.68%） 163亿 2017年以来扣非累计亏损（砺石商业评论统计口径） 按公司7月8日业绩预告口径，上半年亏损来自三处：①行业价格战叠加购置税优惠退坡，销量下滑（上半年销量172386辆，同比-9.56%，国内乘用车销售下滑超20%）；②联营企业亏损致投资收益约-1.3亿元；③汇率波动，汇兑收益同比减少约3.9亿元（ 砺石商业评论 ）。一季度经营活动现金流净额-39亿元。 最大的外部拖累是合资伙伴大众汽车（安徽）：2024年、2025年江淮确认对其投资收益分别为-13.37亿元、-10.8亿元，合计占同期归母净亏损总额的60%以上；其首款产品ID.与众截至2025年底累计销量仅约1.2万辆，2026年2月单月一度跌至200余辆（关联方线索， 砺石商业评论 ）。 另一面：二季度亏损约1.34亿元，较一季度6.06亿元环比收窄近78%；上半年营收同比增长（一季度114.77亿元，+17%）。减亏主要靠汇兑损失收窄、联营企业亏损收窄和产品结构上移，尚非主业利润反转（ 知嘹汽车 ）。 尊界的赌局：投入超百亿，销量曲线向下 尊界是江淮与华为（鸿蒙智行）联合打造的豪华品牌：2023年12月双方签署智能新能源汽车合作协议，2025年5月首款车型S800上市（售价70.8万—101.8万元），2026年合作被公司表述为进入"2.0全面纵深阶段"。 尊界S800月度销量（懂车帝零售口径） 数据 2025年12月（峰值） 4223辆 2026年3月 783辆 2026年6月 593辆（砺石口径；另一报道称约500辆） 2026年7月 367辆 2026年上半年合计 7181辆（知嘹汽车口径），对照迈巴赫轿车2025年全年11310辆 截至2026年6月底累计交付 超1.9万辆，连续9个月居百万级豪车销量榜首 100亿+ 尊界项目累计投入（项兴初2025年5月披露；另有统计拆分为研发约41.79亿、营销渠道约28.97亿、超级工厂约29亿） 67亿 2026年研发预算（2024年34.64亿、2025年41.79亿） +97.5% 2025年销售费用28.97亿；2026Q1销售费用7.43亿，同比+129.71% 20万辆 肥西"尊界超级工厂"规划年产能（占地1500亩、1800余台机器人、5000人研发交付团队） 公司自己给这场赌局划了盈亏线：回复上交所问询时称，尊界品牌盈利需销量达到规划产能20万辆的35%—40%，即年销7万—8万辆；折旧摊销完成后门槛降至25%—30%，即5万—6万辆（ 华源证券研报观点转述 ）。而S800全年销量大概率停留在万台量级——缺口要靠新车补。 8月5日的新变量：百万级MPV与Q4窗口 车型 版本 建议零售价 尊界V680 尊享版 64.8万元 尊界V800 尊享版 / 行政版 / 领航版 76.6万 / 86.6万 / 101.6万元 尊界V800领航版 选装"云水天青"专属车漆 额外15万元，裸车116.6万元 订单端表现抢眼：预售23天订单破万，8月5日上市24小时大定突破3500台（另一口径：预售1小时双车订单超3200台，V800占比84%）。但订单≠交付——V800先行者版9月初才启动交付，全系9月底规模交付，对2026年销量的贡献窗口实际只剩Q4三个月（ 东方财富 、 华源证券研报观点转述 ）。 参照系：华源证券预测V800月销稳定后可达1500—2000辆、年销1.8万—2.4万辆。这个数字与公司自设的7万—8万辆盈利线之间，仍有数量级差距；而上半年新能源乘用车整体也只在万台量级——7月单月新能源乘用车仅售1277辆，同比-33.66%（ 东方财富 ）。 风险观察 市值与股价弹性： 2026年初市值一度冲破1200亿元（2025年9月首次破千亿），7月24日已跌至约468亿元，8月12日回升至574.82亿元。定增解禁后的筹码去向是短期最大不确定项。 减持信号分化： 方文艳已在解禁前减持部分原有持股"减损"，葛卫东选择坚守等待产业逻辑兑现——两位最大认购者的下一步动作，是观察市场信心的窗口。 司法面（已核验范围内）： 公司涉买卖合同纠纷案件以经营性诉讼为主——（2025）皖0111民初26063号（江淮为原告，2025年11月公告送达一审判决）与（2025）苏08民终4608号（江淮为上诉人，2026年3月二审终审），均属经销商/客户类日常合同争议，未见改变基本面判断的重大风险事件（ 天眼查·司法风险 ）。 现金流与投入节奏： 2026Q1经营现金流净额-39亿元，同期研发预算增至67亿元、销售费用同比翻倍，烧钱与回血的赛跑在2026年明显提速。 下一步验证什么 8月下旬的半年报： 实际亏损能否落在预亏区间内，扣非亏损是否继续扩大，是第一个硬数据。 尊界MPV的9月交付： 先行者版能否按时交付、10—12月爬坡速度，决定Q4唯一变量成色。 全年销量缺口： 1—7月累计销量200991辆，同比少卖约1.48万辆；7月单月增量约3400辆，全年追平需要每月维持这一增量——"没有公开年度目标"本身也是观察点。 解禁后筹码去向： 浮亏最深的葛卫东、方文艳是否跟进减持，将直接检验"等逻辑兑现"的说法。 盈亏平衡线： 尊界年销能否从万台级逼近7万—8万辆盈利线——这是"豪赌"能否转为业绩的核心验证点。 编辑部分析（推论，非事实陈述） 解禁首日股价不涨反跌后的反弹（+6.16%），更像市场在为V800/V680的订单数据重新定价，而非亏损改善。但订单到交付之间隔着产能爬坡、渠道交付和Q4单一窗口三层硬约束；同时，35亿定增的认购者浮亏17亿，意味着"二级市场为尊界故事付费"的意愿已经打了对折。公司基本面能否翻身，短期看Q4交付量，中期看能否把尊界年销推向盈亏平衡线——在此之前，每一份月度产销快报都会比财报本身更牵动股价。 口径说明： 尊界S800月度销量为懂车帝零售口径（网易财经引述），与公司产销快报的批发口径存在差异；6月销量593辆（砺石商业评论）与约500辆（华源证券研报引述）两种口径并存，本稿并列标注来源，不合并为单一数值。公司2026年上半年销量172386辆为产销快报口径。扣非累计亏损"163亿元"为砺石商业评论统计口径。 来源 网易财经：江淮汽车35亿定增解禁，葛卫东、章盟主妻子一把亏10亿 36氪·车东西：江淮拿到35亿元融资，项兴初预告三款尊界新车 砺石商业评论：股价"自由落体"，尊界还没有成为江淮汽车的救世主 知嘹汽车：从亏损6亿到亏损1亿，江淮拿7.4亿，砸出一条"活路" 华源证券研报观点（今日头条转载）：江淮汽车7月下滑6.87%、7月增长13.53% 东方财富：江淮汽车7月产销快报，总销量同比增长13.53% ZAKER：尊界爆单！轿车翻番+皮卡劲增70%，江淮汽车产销快报发布 天眼查：安徽江淮汽车集团股份有限公司档案（工商、年报、控制链、司法）