厦门信达2.78%再发5亿永续中票：账面扭亏靠诉讼款，债市与股市为何给出两套答案？ 8月12日，厦门信达（000701）公告，其2026年度第二期中期票据已于8月10日在全国银行间债券市场发行：实际发行5亿元、期限2+N年、票面利率2.78%，起息日8月11日，主承销商为中信银行（ 搜狐财经·上证报 ）。这是公司5个月内第二次发行同期限品种，3月首期票面还是3.24%（ 观点·腾讯新闻 ）。同一周，公司披露的半年报预告显示：归母净利预盈3.5亿至4.5亿元，扣非净利却预亏1.5亿至2.5亿元，盈利大头来自一笔10.11亿元的诉讼执行款（ 中证智能财讯 ）。债市热、股市冷，同一家公司，两套定价逻辑。 本次发行：5亿永续中票，合规申购2.4倍覆盖 发行要素 26信达MTN002（102682996） 发行日 / 起息日 2026-08-10 / 2026-08-11 计划与实际发行额 5亿元（计划=实际，发行价100元） 期限 2+N年（长期限含权，名义兑付日2099-12-31） 票面利率 2.78% （申购报价区间2.30%–3.20%） 簿记管理人 / 主承销商 中信银行 申购情况 合规申购10家、12.2亿元；有效申购7家、5.8亿元 数据来源： 发行情况公告（市场资讯） 。合规申购金额为发行额的2.4倍，有效申购金额为1.16倍。 对照：两期中票，利率5个月降46个基点 26信达MTN001 26信达MTN002 发行日 2026-03-12 2026-08-10 票面利率 3.24% 2.78%（降46bp） 规模 / 期限 5亿元 / 2+N年 5亿元 / 2+N年 主承销商 中信银行 中信银行 两期同期限、同规模、同主承销商，唯一变量是5个月的时间差和中间落袋的10.11亿元执行款。 观点·腾讯新闻 对首期发行的报道显示，当时票面利率即定在3.24%。 关键疑问：扣非还在亏，债市凭什么买单？ 从可核验信息看，支撑2.78%票面的因素主要是这三条： 国资背书 ：实际控制人为厦门市国资委，控股股东厦门国贸控股集团有限公司2025年6月公告口径持股39.93%（ 新浪证券·红岸工作室 ）；2026年6月一篇复盘文章口径为42.92%（ “一文看懂厦门信达” ）。公司多名董事、监事来自国贸控股体系（ 天眼查·核心团队 ）。 账面转正 ：上半年归母净利预盈3.5亿至4.5亿元，同比扭亏（上年同期亏5596.17万元），为债券发行提供了“当期盈利改善”的窗口（ 中证智能财讯 ）。 机构认购积极 ：合规申购12.2亿元、2.4倍覆盖，最终以申购区间下沿附近的2.78%定价成交（ 发行情况公告 ）。 分析建议：机构定价锚定的是“厦门国资信用+低违约预期”，而非当期扣非盈利——2+N年永续品种本就带有类权益属性，还能边际优化报表杠杆。这是债市逻辑。而股市给出的信号是另一套：业绩预告发布后7月13日股价收盘跌5.13%报4.44元，一季度末基金持股比例仅0.02%（ 今日头条·诉讼款拆解 ）。两套定价要收敛，得等主业自己的盈利证据。 盈利成色：一赚一亏，差在哪？ 2026上半年预告 归母 +3.5亿~4.5亿 上年同期 −5596.17万；EPS 0.44–0.59元 同期扣非 亏损 1.5亿~2.5亿 上年同期亏1.38亿，亏损扩大 2025年报 归母 1524.22万 +101.88%；扣非 −4.02亿 2024年报 归母 −8.12亿 另有复盘文章口径“巨亏8.2亿” 2026一季度 营收76.37亿 +8.93% 归母1075.30万，+33.47% 2025全年营收 323.78亿 −26.19% 大宗行情走弱拖累规模 拆开上半年预告，一赚一亏之间隔着一笔“意外之财”和一笔“主动割肉”：《诉讼进展公告》显示，法院已向厦门信达发放与青海华鹏能源、格尔木胜华矿业买卖合同纠纷系列诉讼的执行款合计约10.11亿元，预计影响当期归母净利约5.4亿元，计入 非经常性损益 （ 中国之光网·诉讼进展 ）；同期公司对SMD贴片封装业务实施战略性退出，初步测算减值及费用减少当期归母净利约 2.8亿元 （ 今日头条·诉讼款拆解 ）。 连续两个年度，账面扭亏都靠非经常性损益：2025年靠参与西安迈科金属等主体实质合并重整的投资股权交割收益，2026年上半年靠诉讼执行款（ 今日头条·诉讼款拆解 ）。主业——营收占比97%以上的大宗商品供应链，毛利率仅2%–3%（ “一文看懂厦门信达” ）——至今没有给出清晰的盈利时间表。 时间线：10.11亿元执行款如何撑起账面 2020年7月 ：因与青海华鹏能源、格尔木胜华矿业存在买卖合同纠纷，厦门信达将连带责任保证人林秀成列为共同被告，向厦门中院起诉。 诉讼期间 ：福建三安集团作出股东会决议，同意为青海华鹏、格尔木胜华相关债务承担共同还款责任；后经法院主持，与林秀成、三安集团达成调解协议并签收民事调解书。 调解书未完全履行 ：厦门信达通过协商及司法程序推进，法院冻结三安集团持有的三安光电（600703）股票。 2026年6月4日披露 ：法院将三安集团所持三安光电股票7427.37万股公开拍卖并全部成交，向信达发放执行款约10.11亿元；公司已全额收到，但尚未收到结案通知书，预计影响2026年度归母净利约5.4亿元。 2026年7月13日 ：披露半年度业绩预告，归母预盈3.5亿至4.5亿元、扣非预亏1.5亿至2.5亿元。 2026年8月10日 ：发行26信达MTN002，5亿元、2.78%。 诉讼脉络与执行款细节见 中国之光网·诉讼进展公告梳理 ；业绩预告见 中证智能财讯 。 资金压力：为何这家公司需要持续发债 杠杆高于同业 ：2025年末资产负债率76.78%（新浪证券红岸工作室按年报测算），高于行业平均61.72%；另有复盘文章测算约80.5%，方向一致（ 红岸工作室 ； “一文看懂厦门信达” ）。 毛利率薄 ：2025年毛利率3.18%，低于行业平均8.60%（ 红岸工作室 ）。 规模收缩 ：2025年营收323.78亿元、同比降26.19%，2026年一季度76.37亿元、同比增8.93%（ 中国之光网 ）。 市值与发债规模对照 ：7月13日收盘总市值约29.8亿元（ 中证智能财讯行情页 ），单笔5亿元中票约为市值的六分之一。 风险观察 司法风险存量 ：天眼查档案标签含“司法案件”“合作风险”“股权质押”（ 天眼查·工商基础信息 ）。本次核验的公司索引范围内可见多起法院公告：如（2024）鲁72民初115号，中国外运华中及其日照分公司以合同欺诈引发的侵权责任纠纷起诉，主张厦门航空开发赔偿约1390.28万元及利息，并请求厦门信达、天津港储承担连带责任（ 天眼查·司法风险汇总 ）；又如（2023）渝民终369号执行分配方案异议之诉，二审判决驳回上诉、维持原判，厦门信达为原审被告之一。 涉诉金额口径 ：一篇复盘文章统计公司“涉诉金额超30亿元”（自媒体口径，未经公司确认）（ “一文看懂厦门信达” ）。 主业盈利验证窗口 ：扣非净利连续亏损，2025年全年扣非−4.02亿元、2026上半年预告再亏1.5亿至2.5亿元（ “一文看懂厦门信达” ； 中证智能财讯 ）。 下一步验证什么 8月底正式半年报：扣非亏损能否收窄、供应链主业毛利率与经营性现金流是否改善。 10.11亿元执行款是否已取得结案通知书、是否还有后续执行款项入账。 永续中票募资用途披露（通常为补充流动资金、偿还存量有息债务），以及两期合计10亿元后公司有息负债结构变化。 控股股东持股与增持动向：公司档案含“定向增发”标签，国贸控股持股比例两个口径（39.93%与42.92%）之间的差异尚待最新定期报告确认（ 天眼查 ）。 来源 搜狐财经·上证报中国证券网：厦门信达发行5亿元中期票据 利率为2.78% 市场资讯：26信达MTN002发行申购、配售、分销情况公告 观点·腾讯新闻：厦门信达完成发行2026年度第一期中期票据 中证智能财讯：厦门信达预计2026年上半年盈利3.5亿元-4.5亿元 中国之光网：厦门信达收到来自三安集团股票拍卖执行款10.11亿元 今日头条：厦门信达上半年预盈3.5亿，扣非却亏损：10亿诉讼款撑起账面 新浪证券·红岸工作室：厦门信达的前世今生 “一文看懂厦门信达”（公司基本面复盘） 天眼查：厦门信达股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：厦门信达股份有限公司｜司法风险汇总 天眼查：厦门信达股份有限公司｜核心团队