事件 · 股权激励｜2026-08-12｜证券时报 苏州天孚光通信推“半价”激励：2029年净利考核较2025年增560%，200G EML放量是第一道闸 8月12日晚，苏州天孚光通信（300394）发布2026年限制性股票激励计划：745名对象、228.87万股、授予价120元/股，较当日收盘价240.05元 折价约50% 。考核目标却一点不“半价”——以2025年净利润为基准，2027—2029年净利润增长率分别不低于 120%、320%、560% 。按2025年归母净利润20.17亿元测算，2029年考核门槛约133亿元，是2025年的6.6倍。而就在一个月前，公司刚在泰国工厂对40余家机构调研时承认：受200G EML芯片供应紧张影响，有源产线上半年只能小量生产，泰国子公司仍在亏损。 来源：证券时报 120元/股 授予价，较8月12日收盘价240.05元折价约50% 745人 激励对象：董事、高管及核心技术（业务）人员 228.87万股 授予总量，占股本总额0.2098% +560% 2029年净利润较2025年增长考核门槛 考核目标换算：三年门槛从44亿跳到133亿 按2025年归母净利润20.17亿元（2025年年报口径：营收51.63亿元、同比+58.79%，净利20.17亿元、同比+50.15%）为基数，三档考核目标对应的净利门槛逐级抬升，2029年门槛是2025年的6.6倍。对照2026年上半年业绩预告——净利11.24亿—13.04亿元（同比+25%—45%），年化约22.5亿—26.1亿元，2029年门槛约为其5—6倍。 考核年度 较2025年净利润增长门槛 对应净利门槛（按2025年20.17亿元测算） 2027年 ≥120% 约44.4亿元 2028年 ≥320% 约84.7亿元 2029年 ≥560% 约133.1亿元 计算口径提示： 公告原文只写“净利润较2025年增长率”，未明确归母口径；本表以2025年归母净利润20.17亿元测算，实际解锁条件以股东大会通过后的公告为准。目标隐含三条兑现路径——1.6T放量、CPO配套上量、泰国产能爬坡，缺一不可。 为什么是现在：泰国工厂的放量与亏损，卡在同一颗芯片上 激励计划发布的时点，正是公司海外产能“万事俱备、只欠芯片”的窗口期。公司披露的泰国工厂节点如下： 2024年 ：泰国A栋厂房通过客户验证，无源产品投产。 2025年 ：B栋厂房交付使用，有源产品通过客户验证；同年国内2025年报净利20.17亿元。 2026年上半年 ：200G EML芯片供应紧张，泰国有源产品线仅小量生产，泰国子公司处于亏损状态。 2026-06-29 ：投资者关系记录显示，CPO配套的FAU、ELS外置光源等产品稳定交付，并已在场地、关键设备、人员、工艺上为持续提产做准备。 2026-07-09 ：泰国工厂现场调研，嘉实基金、汇添富基金、富国基金、高盛、淡马锡等40余家海内外机构到场，核心问题只有一个：泰国工厂何时赚钱。 2026-07-18 ：半年度业绩预告，净利11.24亿—13.04亿元，公司坦承“个别物料供给紧缺”对提产有影响。 2026-08-12 ：激励计划发布。 公司口径（董事会秘书兼副总经理陈凯荣在7月调研中）：无源产品线稳步扩产；有源线受200G EML供应紧张仅小量生产；预计下半年物料供应逐步改善、产量逐月提升，泰国公司随交付量增加 逐步扭亏为盈 ；相对紧缺的200G EML物料供应矛盾正在逐步缓解。 来源：投资者关系活动记录表（同花顺转载） 、 来源：天眼查新闻舆情 卡点拆解：200G EML是什么，国产替代何时能顶上 200G EML（电吸收调制激光器）把DFB激光器与高速调制器集成于一颗磷化铟芯片，是800G/1.6T光模块的核心器件：4个200G通道构成800G，8个200G通道构成1.6T。行业报道指出，当前供应链约束正从模块组装上移至这颗芯片——需求可在几个季度内暴涨，有效产能却难同步扩张。 来源：行业报道（今日头条） 市场分析文章称，200G及以上速率EML核心产能集中在Lumentum、Coherent、住友电工等日美厂商手中，前三家占高端份额90%以上；单只1.6T DR4模块需8颗200G EML。国产替代按梯队推进，但时间表决定了 2026年内英伟达系订单仍依赖海外芯片 ： 来源：市场分析（雪球） 国产厂商 200G EML进度（分析口径） 对天孚的意义 东山精密（索尔思光电） 已量产对外供货，通过Meta、谷歌认证；英伟达全周期认证预计2027年上半年完成 2026年内无法用于英伟达系订单 长光华芯 200G完成可靠性测试，预计2026年下半年小批量、2027年大规模量产 潜在第二供应商 源杰科技 200G客户送样验证，预计2027—2028年量产 外销型厂商，不与下游争产能 三安光电 200G样品验证阶段，预计2027—2028年放量 备选供应商 公司的对冲手段是技术路线与产能双线准备：CPO配套FAU、ELS产品稳定交付并储备产能；具备硅光引擎平台能力，可按客户定制开发；未来两年资本性开支预计持续增加，投向苏州新总部研发中心、江西生产基地厂房建设及设备购置。 来源：投资者关系活动记录表（同花顺转载） 基本面锚点：高增长还在，但增速斜率已换挡 报告期 营业收入 归母净利润 同比 2025年年报 51.63亿元 20.17亿元 +50.15% 2026年一季度 13.30亿元 4.92亿元 +45.79% 2026年上半年（预告） — 11.24亿—13.04亿元 +25%—45% 值得注意的反差：净利增速从2025年的50%降至2026年上半年的25%—45%，公司归因于“个别物料供给紧缺”影响提产——即泰国产线的芯片约束已经反映在报表增速上。2025年报另披露10转4派7元分红，公司注册地苏州高新区长江路695号，参保623人（2025年报口径）。 来源：天眼查企业年报 风险观察：四组需要盯住的变量 目标激进 vs 现实斜率： 2029年门槛133亿元是2026年上半年年化值的5—6倍，而当前净利增速不升反降。考核隐含假设是1.6T放量、CPO上量、泰国爬坡三件事同时兑现；对745名对象而言，不达标则股票无法解锁，是硬约束而非“白送”。 泰国扭亏绑定海外芯片： 公司自己披露扭亏依赖“下半年交付量增加”，而交付量取决于200G EML供给；按市场分析口径，2026年内英伟达系订单无法切换国产芯片，供给主动权仍在海外厂商手中。 行业景气的另一面： 中际旭创披露在手订单已覆盖2026全年、部分延伸至2027年，1.6T二季度起加速放量——需求侧无忧，但这意味着800G与1.6T同时放量，200G EML供需缺口短期难消除。 自身风险线索： 天眼查显示（2025）苏0505民初9336号立案信息，追索劳动报酬纠纷，苏州天孚光通信为被告，苏州市虎丘区人民法院受理，案涉金额与审理进展未披露，属需跟踪的小额诉讼线索。 来源：天眼查企业天眼风险 公司档案快照：控制链与海外版图 苏州天孚光通信股份有限公司成立于2005年7月20日，曾用名苏州天孚精密陶瓷有限公司，注册资本7.77亿元，董事长邹支农、董事兼总经理欧洋，A股（创业板，300394）。天眼查口径下疑似实控人为邹支农（间接持股约15.02%）与欧洋（约7.51%），路径为二人→苏州天孚仁和投资管理有限公司（持股上市公司37.56%）→上市公司。2025年报对外投资清单显示海外版图已包括TFC Technology（Thailand）、TFC USA、新加坡与日本TFC、香港天孚等主体，泰国工厂是其中唯一在建产能重心。 来源：天眼查工商基础信息 、 来源：天眼查实际控制人/控股链 下一步验证什么 8月下旬半年报： 有源线实际产量、泰国公司亏损收窄幅度——这是“逐月提升”说法的第一次硬验证。 逐季供给： 200G EML供应改善是否兑现为泰国有源线产能利用率爬坡。 激励程序： 股东大会审议、锁定期与费用摊销披露，以及授予价120元的合规性说明。 CPO订单： FAU、ELS配套产品从“稳定交付”到放量的订单能见度。 国产芯片节点： 索尔思、长光华芯的客户验证与英伟达认证进度，决定天孚对海外芯片的依赖何时松动。 来源 证券时报｜天孚通信拟推228.87万股限制性股票激励计划 同花顺财经｜天孚通信：预计下半年物料供应逐步改善，有源产品线产量将逐月稳步提升（投资者关系活动记录表） 今日头条｜800G和1.6T放量，光模块却卡在200G EML：中际旭创、新易盛、天孚通信的供应链博弈 雪球｜200G ML 光芯片卡脖子困境与国产替代解决方案 天眼查｜苏州天孚光通信股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜苏州天孚光通信股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜苏州天孚光通信股份有限公司｜企业年报 天眼查｜苏州天孚光通信股份有限公司｜新闻舆情（泰国工厂获40余家机构调研） 天眼查｜苏州天孚光通信股份有限公司｜企业天眼风险（立案信息）